7 Nye teorier om investering er forklaret nedenfor
Nogle af de nye teorier om investering i makroøkonomi er som følger:
Indhold:
- Accelerator Theory of Investment
- Flexible Accelerator Theory eller Lags in Investment
- Fortjeneste Teorien om Investeringer
- Duesenberry's Accelerator Theory of Investment
- Finansielle teorien om investering
- Jorgensons 'neoklassiske teori om investering
- Tobins Q Theory of Investment
1. Accelerator Theory of Investment:
Acceleratorprincippet fastslår, at en stigning i virksomhedens output vil kræve en forholdsmæssig stigning i kapitalbeholdningen. Aktiekapitalen refererer til den ønskede eller optimale kapitalbeholdning, K. Forudsat at kapital-output-forholdet er nogle faste konstanter, v, er den optimale kapitalbeholdning en konstant andel af output, således at i en hvilken som helst periode t,
K t = vY t
Hvor K t er den optimale kapitalbeholdning i periode t, er v (acceleratoren) en positiv konstant, og Y er output i periode t.
Enhver ændring i produktionen vil medføre en ændring i kapitalbeholdningen. Dermed
K t - K t-1 = v (Y t - Y t-1 )
og I nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= vΔY t
Hvor ΔY t = Y t - Y t-1 og I nt er nettoinvestering.
Denne ligning repræsenterer den naive accelerator.
I ovenstående ligning er niveauet af nettoinvesteringer proportional med ændringer i produktionen. Hvis outputniveauet forbliver konstant (ΔY = 0), ville nettoinvesteringen være nul. For at nettoinvesteringer skal være en positiv konstant, skal produktionen stige.
Dette er illustreret i figur 1, hvor den totale udgangskurve Y i den øvre del øges med en stigende hastighed op til t + 4 perioder og derefter med en faldende hastighed op til perioden t + 6. Herefter begynder den at falde. Kurven I n i den nedre del af figuren viser, at den stigende produktion fører til øget nettoinvestering op til t + 4 periode, fordi produktionen stiger i stigende grad.
Men når produktionen stiger med en faldende sats mellem t + 4 og t + 6 perioder, falder nettoinvesteringen. Når produktionen begynder at falde i periode t + 7, bliver nettoinvesteringen negativ. Ovennævnte forklaring er baseret på antagelsen om, at der er symmetrisk reaktion på stigninger og fald i udgang.
I det enkle accelerationsprincip er proportionaliteten af den optimale kapitalbeholdning til produktion baseret på antagelsen om faste tekniske koefficienter for produktionen. Dette er illustreret i figur 2, hvor Y og Y1 er de to isokventer.
Firmaet producerer T output med K optimal kapitalbeholdning. Hvis den ønsker at producere Y 1 output, skal den øge sin optimale kapitalbeholdning til K 1 . Strålen ELLER viser konstant tilbagevenden til skalaen. Det følger heraf, at hvis virksomheden ønsker at fordoble sin produktion, skal den øge sin optimale kapitalbeholdning med to gange.
Eckaus har vist, at under forudsætning af konstant tilbagevenden til skalaen, hvis faktorprisforholdene forbliver konstante, vil den simple accelerator være konstant. Antag, at firmaets produktion indebærer anvendelse af kun to faktorer, kapital og arbejdskraft, hvis faktorprisforhold er konstante.
I figur 3 er Y, Y1 og Y2 firmaernes isokventer, og C, C1 og C2 er isokostlinierne, der er parallelle med hinanden og derved viser konstante omkostninger. Hvis firmaet beslutter at øge sin produktion fra Y til Y 1, skal den øge arbejdsenhederne fra L til L 1 og kapitalen fra K til K 1 og så videre.
Linjen ELLER tilslutte punkterne i tangent e, e 1 og e 2 er firmaernes ekspansionsvej, der viser, at investeringen er proportional med ændringen i output, når kapitalen er optimalt justeret mellem iosquants og isokosterne.
2. Flexible Accelerator Theory eller Lags in Investment:
Den fleksible acceleratorteori fjerner en af de største svagheder ved det simple accelerationsprincip, at kapitalbeholdningen optimeres optimalt uden nogen tidsslag. I den fleksible accelerator er der lags i justeringsprocessen mellem produktionsniveauet og niveauet for kapitalbeholdningen.
Denne teori er også kendt som kapitalreguleringsmodellen. Teorien om fleksibel accelerator er udviklet i forskellige former af Chenery, Goodwin, Koyck og Junankar. Men den mest accepterede tilgang er Koyck.
Junankar har diskuteret lagene i tilpasningen mellem produktion og kapitalbeholdning. Han forklarer dem på det faste niveau og udvider dem til det samlede niveau. Antag, at der er en stigning i efterspørgslen efter produktion. For at imødekomme det, vil firmaet først bruge sine opgørelser og derefter udnytte sin kapitalbeholdning mere intensivt.
Hvis stigningen i efterspørgslen efter produktion er stor og vedvarer i nogen tid, vil firmaet øge efterspørgslen efter kapitalbeholdning. Dette er beslutningsprocessen. Der kan være administrativ forsinkelse med at bestille hovedstaden.
Da kapital ikke er let tilgængelig og i overflod på markedet for finansiel kapital, er der den økonomiske nedgang i at finansiere kapital til at købe kapital. Endelig er der leveringstiden mellem bestilling af kapital og levering.
Under forudsætning af "at forskellige firmaer har forskellige beslutninger og leveringslags, så samlet set er effekten af en stigning i efterspørgslen på kapitalbeholdningen fordelt over tid. Dette indebærer, at kapitalbeholdningen på tidspunkt t er afhængig af alle tidligere niveauer af output, dvs.
K t = f (Y t, Y t-1 ......., Y tn ).
Dette er illustreret i figur 4, hvor der oprindeligt i periode t 0 er et fast forhold mellem kapitalbeholdningen og udgangsniveauet. Når efterspørgslen efter produktionen stiger, øges kapitalbeholdningen gradvist efter beslutningen og leveringslagene, som det fremgår af K-kurven, afhængigt af de tidligere udgangsniveauer. Øgningen i output er vist ved kurven T. Den stiplede linje K er den optimale kapitalbeholdning, der svarer til den faktiske kapitalbeholdning K i periode t.
Koycks tilnærmelse:
Koycks tilgang til den fleksible accelerator forudsætter, at den faktiske kapitalbeholdning afhænger af alle tidligere outputniveauer med vægte, der falder geometrisk. Derfor,
Denne ligning repræsenterer den fleksible accelerator eller lagerjusteringsprincippet. Dette tyder på, at "nettoinvestering er en del af forskellen mellem den planlagte kapitalbeholdning og den faktiske kapitalbeholdning i den foregående periode ... Koefficienten (1 - λ) fortæller os, hvor hurtigt justeringen finder sted. Hvis λ = 0 [dvs. (1 - λ) = 1], sker justeringen i enhedsperioden ".
Afslutningsvis er den fleksible accelerator et meget vigtigt bidrag til investeringsteorien, som løser problemet med lags i investeringsefterspørgslen. Det omfatter ikke kun virkningerne af lags, men også afskrivninger og overskydende kapacitet i kapitalaktiejusteringen.
Det er sammenligning med Naive Accelerator:
Da den fleksible accelerator og naive accelerator er begge acceleratorer, vil deres langsigtede investeringsrespons til en ændring i output være ens. Lad os overveje en situation, hvor output (Y) stiger i en faldende takt og i sidste ende ophører med at stige på et højt niveau.
I tilfælde af den fleksible accelerator vil nettoinvesteringen stige i flere perioder, før den negative effekt af den øgede kapitalbeholdning opvejer den positive effekt af yderligere stigninger i produktionen og i sidste ende vil nettoinvesteringen blive nul.
Dette er vist i figur 5. På den anden side vil netinvesteringen i tilfælde af naive acceleratoren falde kontinuerligt og vil også blive nul som vist i figur 6. I begge acceleratorer er bruttoinvesteringen lig med afskrivninger .
3. Fortjeneste teorien om investering:
Overskudsteori betragter overskud, især ufordelte overskud, som en kilde til interne midler til finansiering af investeringer. Investeringer afhænger af overskud og overskud afhænger i sin tur af indkomsten. I denne teori vedrører overskuddet niveauet for det nuværende overskud og den seneste tid.
Hvis den samlede indtjening og det samlede overskud er høje, er den tilbageholdte indtjening for virksomheder også høj, og omvendt er tilbageholdt indtjening af stor betydning for små og store virksomheder, når kapitalmarkedet er ufuldstændigt, fordi det er billigere at bruge dem.
Således, hvis overskuddet er højt, er den tilbageholdte indtjening også høj. Kapitalomkostningerne er lave, og den optimale kapitalbeholdning er stor. Derfor foretrækker virksomheder at geninvestere deres ekstra fortjeneste for at foretage investeringer i stedet for at holde dem i banker for at købe værdipapirer eller at give udbytte til aktionærerne. Kontrarivis, når deres overskud falder, skar de deres investeringsprojekter. Dette er likviditetsversionen af fortjeneste teorien.
En anden version er, at den optimale kapitalbeholdning er en funktion af det forventede overskud. Hvis det samlede overskud i økonomien og forretningsmæssige overskud stiger, kan de føre til forventningen om deres fortsatte fremgang i fremtiden. Således forventede overskud er en del af det faktiske overskud i fortiden,
K t = f (
Hvor K er den optimale kapitalbeholdning og f (
Edward Shapiro har udviklet fortjenesten teori om investeringer, hvor de samlede overskud varierer direkte med indkomstniveauet. For hvert niveau af overskud er der en optimal kapitalbeholdning. Den optimale kapitalbeholdning varierer direkte med fortjenesteniveauet.
Renten og fortjenesteniveauet bestemmer igen den optimale kapitalbeholdning. For et bestemt overskudsniveau er jo højere renten, jo mindre vil den optimale kapitalbeholdning være, og omvendt. Denne version af fortjeneste teorien er forklaret i form af Figur7.
Kurven Z i Panel (A) viser, at det samlede overskud varierer direkte med indkomsten. Når indtægten er Y 1, er overskuddet P 1 og med stigning i indtjening til Y 2 overskud stiger til P 2 . Panel (B) viser, at renten og fortjenesteniveauet bestemmer kapitalbeholdningen. Ved P 2 overskudsniveauer og r6% rentesats er den faktiske kapitalbeholdning K 2 og ved det lavere overskudsniveau P og renterne r6% falder den faktiske kapitalbeholdning til K 1 .
I panel (C) er MEC kurven tegnet for hvert niveau af overskud, givet den faktiske kapitalbeholdning og rentesatsen. Som sådan relaterer kurven MEC 1 overskudsniveauet P 1 til den optimale kapitalbeholdning K 1, når r6% er renten. Den højere kurve MEC 2 relaterer overskudsniveauet P 2 til den højere optimale kapitalbeholdning K 2, idet den samme rente er 6%.
Antag at overskudsgraden er P 1, markedsrenten er r6%, og den faktiske kapitalbeholdning er K 1 . Med denne kombination af variablerne er den optimale kapitalbeholdning i Panel (C) K, således at den faktiske kapitalbeholdning, K 1 = K 1 er den optimale kapitalbeholdning.
Som følge heraf er nettoinvesteringen nul. Men der er stadig 1 1 erstatning investering på r6%, som angivet ved MEI 1 kurve i Panel (D). Kombinationen af I 2 investering og Y 1 indkomstniveau etablerer punkt A på investeringskurven I i panel (E) i figuren.
Begynd nu med P 2 resultatniveau og Y 2 indkomstniveau i Panel (A), således at den optimale kapitalbeholdning er K 2 med r6% renten i Panel (C). Forudsat at den faktiske kapitalbeholdning er K 1, er den optimale kapitalbeholdning større end den faktiske K 2 > K 1 i denne overskudsindkomstkombination.
Her er MEC 2 højere end r6% rente ved RM. Som følge heraf skifter MEI 1 kurven opad til MEI 2 i Panel (D). Siden K 2 > K 1 er nettoinvesteringen positiv. Dette er vist ved I 1 - I 2 i Panel (D). Så når overskuddet stiger til P 2 med stigningen i indkomst til Y 2, er den optimale kapitalbeholdning K 2 større end den faktiske kapitalbeholdning K 1 til r6% renten, investeringen øges fra I 3 til I 4 i Panel (E) hvilket er lig med nettoinvesteringen I 1 I 2 i Panel (D). Kombinationen af I 4 og Y 2 etablerer punkt B på den opadgående skråningskurve.
Sammenfattende, i fortjeneste teorien om investering, varierer niveauet for de samlede overskud med niveauet af national indkomst, og den optimale kapitalmængde varierer med niveauet for det aggregerede overskud. Hvis den optimale kapitalbeholdning på et bestemt overskud overstiger den faktiske kapitalbeholdning, er der stigende investeringer for at imødekomme kapitalbehovet. Men forholdet mellem investering og overskud og mellem aggregeret overskud og indkomst er ikke proportional.
Det er kritik:
Teorien er baseret på den antagelse, at overskuddet er relateret til niveauet af det nuværende overskud og den seneste tid. Men der er ingen mulighed for, at firmaets nuværende fortjeneste i år eller i de kommende år kan måle overskuddet i det kommende år eller de næste par år. En stigning i det nuværende overskud kan skyldes uventede ændringer af midlertidig karakter. Sådanne midlertidige fortjenester inducerer ikke investeringer.
4. Duesenberry's Accelerator Theory of Investment:
JS Duesenberry i sin bog Business Cycles and Economic Growth præsenterer en udvidelse af den enkle accelerator og integrerer fortjeneste teorien og accelerationsteori af investering.
Duesenberry har baseret sin teori på følgende propositioner:
(1) Bruttoinvesteringer begynder at overstige afskrivninger, når kapitalbeholdningen vokser.
(2) Investeringer overstiger besparelser, når indtægterne vokser.
(3) Indkomstvæksten og væksten i kapitalbeholdningen bestemmes udelukkende af forholdet mellem kapitalbeholdningen og indkomsten. Han betragter investering som en funktion af indkomst (Y), kapitalbeholdning (K), overskud (
I = f (Y t-1, K t-1,
Hvor t refererer til den aktuelle periode og (t-1) til den foregående periode. Ifølge Duesenberry afhænger overskuddet positivt på national indkomst og negativt på kapitalbeholdningen.
Under hensyntagen til lags bliver dette
Hvor t henviser til overskud i periode t, er Y t-1 og K t-1 henholdsvis indtægt og kapitalbeholdning i den foregående periode, og a og b er konstanter. Kapitalforbrugsudgifter udtrykkes som
R, = kK t-1
Ovennævnte ligning viser, at kapitalforbrugskvoter er en brøkdel (k) af kapitalbeholdningen (K t-1 ).
Duesenberrys investeringsfunktion er en ændret version af acceleratorprincippet,
I t = aY t-1 + βK t-1 .... (1)
hvor investering i periode t er en funktion af indkomst (X) og kapitalbeholdning (K) i den foregående periode (t-1). Parameteren (a) repræsenterer effekten af ændringer i investeringsindkomst, mens parameteren (3) repræsenterer kapitalbevægelsens indflydelse på investering, der arbejder gennem både den marginale effektivitet af investeringer og overskud.
Da investeringens determinanter også påvirker forbruget, kan forbrugsfunktionen skrives som,
C t = f (Y t-1 -
Hvor d t står for udbyttebetalinger i periode t. Siden
C t = a Y t-1 + bK t-1 .... (2)
Parameteren, a, i ligning (2) er MPC og afspejler også stigning i overskuddet. Denne stigning reduceres med effekten af overskud på udbytte og effekten af ændringer i udbytte på forbrug. Påvirkningen af ændringer i kapitalbeholdningen på forbrug afspejles af parameter b. Denne indflydelse skyldes kapitalbevægelsens indflydelse på overskud gennem indflydelse af overskud på udbytte på forbrug. Hovedstammen er repræsenteret af følgende ligning, som er en identitet,
A (MPC) i ligning (7) vil være meget mindre end MPC ud af disponibel indkomst, fordi den afspejler indflydelse af indtægtsændringer på overskud og besparelser. Samtidig vil a i ovenstående ligning være meget mindre end den gennemsnitlige kapital-output-ratio, som er acceleratoren i enkle multiplikator-accelerator-modeller.
En stigning, siger $ 100 i indkomst, med kapitalbeholdning konstant, vil øge erhvervsinvesteringsraten med et beløb, der ikke er meget større end stigningen i besparelser på erhvervslivet som følge af en stigning i indtjeningen på $ 100. Det vil kun være sagt, $ 25. En stigning i indtægterne vil derfor have en mindre øjeblikkelig virkning på udgifterne end det ville forekomme i en simpel multiplikator-accelerator model.
På den anden side vil den negative effekt af en stigning i kapitalbeholdningen med indkomstkonstant være meget mindre end i den enkle multiplikator-accelerator model. Hvis der er en stigning i forretningskapitalen, siger $ 100, hvor indtægterne er konstante, vil den reducere overskuddet med et meget lille beløb og tilsvarende have en lille effekt på forretningsinvesteringer.
Men en del af nedgangen i erhvervsinvesteringer vil blive opvejet af en reduktion af forretningsbesparelsen. Sådanne ændringer vil reducere effekten på en stigning i indtægter på udgifterne i nogen tid, fordi investeringerne vil falde langsomt, idet kapital ophobes, forudsat at der ikke er nogen yderligere stigning i indtægterne. Systemet vil derfor være meget mere stabilt end et simpelt multiplikator-acceleratorsystem.
5. Finansielle teorier om investering:
Den finansielle teori om investering er blevet udviklet af James Duesenberry. Det kaldes også omkostningerne ved kapitalteori om investering. Acceleratorsteorierne ignorerer kapitalkostnadens rolle i investeringsbeslutningen fra virksomheden.
De antager, at markedsrenten repræsenterer kapitalkostnaden til virksomheden, som ikke ændrer sig med den investering, den foretager. Det betyder, at ubegrænsede midler er til rådighed for virksomheden til markedsrenten.
Med andre ord er udbuddet af midler til virksomheden meget elastisk. I virkeligheden er en ubegrænset forsyning af midler ikke tilgængelig for virksomheden i nogen tid til markedsrenten. Da flere og flere midler er nødvendige af det til investeringsudgifter, stiger omkostningerne ved midler (rentesats). For at finansiere investeringsudgifterne kan firmaet låne på markedet, uanset hvor rentefonde der er til rådighed.
Fondens kilder:
Faktisk er der tre kilder til midler til rådighed for virksomheden til investeringer, der er grupperet under interne fonde og eksterne midler.
Disse er:
(1) Beholdningsindtjening, som omfatter ufordelte overskud efter skat og afskrivninger, er interne midler.
(2) Lån fra banker eller via obligationsmarkedet; og låne gennem egenkapitalfinansiering eller ved udstedelse af nye aktier (aktier) på aktiemarkedet er kilderne til eksterne midler.
1. Bevaret indtjening:
Bevaret indtjening er den billigste kilde til midler, fordi omkostningerne ved at bruge disse midler er meget lave på kort sigt. Der er ingen risiko forbundet med at bruge disse tilbageholdte indtægter eller til at tilbagebetale gæld. Faktisk er omkostningerne ved at bruge disse midler muligheden for omkostninger, hvilket er det afkast, som virksomheden kunne opnå for at tilbagebetale gæld eller købe aktier i andre virksomheder.
Mulighed for omkostninger til interne midler vil være mindre end omkostningerne ved eksterne midler. Når firmaet låner disse midler til andre låntagere, tjener det normalt markedsrenten. Hvis det låner penge fra banker eller via obligationsmarkedet, skal det betale en højere rente. Denne forskel i renten er kostprisen for virksomheden.
2. Lånte midler:
Når virksomheden har brug for midler mere end den tilbageholdte indtjening, lånes den fra bankerne eller via obligationsmarkedet. Udgifterne til lånte midler (rentesats) stiger med lånebeløbet. Da forholdet mellem gældsservice og indtjening fra investering af midler stiger, stiger den marginale omkostning for lånte midler. Dette skyldes, at muligheden for kostpris (risiko) for ikke at tilbagebetale gældsforhøjelser.
3. Equity Issue:
En tredje kilde er egenkapitalfinansiering ved udstedelse af nye aktier på aktiemarkedet. Den omregnede omkostning ved egenkapitalfonde er dyrere end mulighedskursen for tilbageholdt indtjening eller lånte midler. Duesenberry påpeger, at "afkastomkostningerne ved egenkapitalfinansiering er normalt i størrelsesordenen 7 til 10 procent for store virksomheder. Til dette skal der tilføjes flyveomkostninger plus enhver reduktion i værdien af eksisterende aktier som følge af udstedelsen. Differencen hæves yderligere med differentieret skattemæssig behandling af obligations- og egenkapitalfinansiering. "
Omkostninger ved fonde:
Kapitalomkostningerne til firmaet vil variere alt efter dets kilde og hvor mange midler det kræver. Ved at holde disse overvejelser opfattet, konstruerer vi marginalomkostningerne for fondskurven MCF i figur 8, som viser de forskellige finansieringskilder. Omkostningerne af midler måles på den lodrette akse og mængden af investeringsfonde på den vandrette akse.
Region A i MCF-kurven viser finansiering foretaget af firmaet fra tilbageholdt overskud (RP) og afskrivninger (D). I denne region er MCF-kurven perfekt elastisk, hvilket betyder, at den sande pris for midler til virksomheden er lig med markedsrenten.
Mulighed for omkostningerne ved midler er den forfaldne rente, som virksomheden kunne tjene ved at investere sine midler andre steder. Ingen risikofaktor er involveret i denne region. Region B repræsenterer midler lånt af firmaet fra banker eller via obligationsmarkedet.
Den opadgående hældning af MCF-kurven viser, at markedsrenten for lånte midler stiger som deres beløb stiger. Men den kraftige stigning i låneomkostningerne skyldes ikke kun en stigning i markedsrenten, men også på grund af den påregnede risiko for øget gældsbetjening fra virksomheden. Region C repræsenterer egenkapitalfinansiering.
Der er ingen indregnet risiko involveret i det, fordi virksomheden ikke er forpligtet til at betale udbytte. Den gradvise opadgående hældning af MCF-kurven skyldes, at da firmaet udsteder mere og mere af sin bestand, falder markedsprisen, og udbyttet stiger.
Omkostningerne ved midler kan variere fra firma til firma, og derfor vil form og placering af MCF-kurven variere fra firma til firma. Men generelt vil det være som MCF-kurven i figur 8. Hvis vi aggregerer MCF-kurver fra forskellige firmaer, vil der være en glat S-formet MCF 1- kurve som i figur 9. Denne kurve skifter opad fra MCF 1 til MCF 2 når renteniveauet stiger fra R1 til R2 og skifter ned fra MCF 2 til MCF 1 med faldet i omkostningerne ved penge fra R2 til R1.
Antallet af investeringsfonde bestemmes af skæringspunktet mellem ME1 og MCF-kurver. De vigtigste determinanter for MEI-kurven er investeringshastigheden, produktionen (indkomsten), kapitalniveauet og dets alder og kurs for teknisk ændring. MCF's determinanter er tilbageholdt indtjening (overskud minus udbytte), afskrivninger, gældspositioner for virksomheder og markedsrente.
Det er skiftene i MEI- og MFC-kurverne, der bestemmer niveauet for investeringsfonde. Antag, at MEI og MCF-kurverne interesserer sig ved punkt E i figur 10, som bestemmer OI-investeringer til renten (omkostningerne ved midlerne) ELLER. Hvis MCF-kurven skifter til højre mod MCF 1 med stigningen i fortjenstfortjeneste (fortjeneste) for firmaet, vil MEI-kurven skære MCF 1- kurven ved E 1 .
Omkostningerne af midler falder fra OR til OR 1, men investeringsfonde stiger til OI 1 fra OI. På den anden side, hvis MEI-kurven skifter til højre til MEI 1 med stigningen i indkomst og kapitalbeholdning, vil den skære MCF 1- kurven ved punkt E 2 . Der vil være stigning i både omkostningerne til midler til OR 2 og i investeringsfonde til OI 2 .
Ovennævnte forklaring er relateret til den kortsigtede opførsel af MEI og MCF kurver. Men de samme faktorer, der bestemmer positionen og forskydningerne af disse kurver, har forskellige virkninger i løbet af konjunkturcyklusen.
Da MEI-kurven primært afhænger af output, skifter den baglæns til venstre til MEI 1, når output (indkomst) falder i en recession, som vist i figur 11. Både MEI og MEI 1 kurver skærer MCF-kurven i sin perfekt elastiske region. I en recession er tilbageholdte overskud faldende, men afskrivningsgodtgørelser forbliver hos virksomheder.
Så bliver den elastiske del af MCF-kurven kortere. Meyer og Kuh fandt ud af, at virksomheder generelt bruger mere af deres tilbageholdte indtjening i recessions, og en lav rente har ingen effekt på investeringer. Men når genoprettelsen starter, skifter MEI 1- kurven udad til højre mod MEI.
Som følge heraf er der en stigning i investeringsudgifterne til virksomheden ud af den tilbageholdte indtjening i den perfekt elastiske del af MCF-kurven. Således spiller pengepolitikken eller markedsrenten i en recession ingen rolle i forbindelse med fastlæggelsen af virksomhedens kapitalomkostninger.
På den anden side skifter MEI-kurven udad til højre mod MEI 1 under en boom, når produktionen stiger, og skærer MCF-kurven i sin elastiske stigende region, som vist i figur 12. I opsvinget, der fører til boom, låner virksomheder lånefonde af interesse for investeringsudgifter. Således er pengepolitikken eller renten en vigtig determinant for investeringer kun i boomår.
Dens Kritik:
Den finansielle teori om investering er blevet kritiseret af følgende grunde:
1. Resultaterne af undersøgelser foretaget af Meyer og Kuh om virksomheders investeringsadfærd viser, at efterspørgslen vokser hurtigt, er kapacitetsudvidelsen den vigtigste determinant for erhvervsinvesteringer i boomperioder. Med hensyn til vores figur 8 skifter MEI-kurven MCF-kurven i område B. I recessioner og tidlige års genopretning skifter MEI-kurven tilbage til region A, og niveauet af tilbageholdt indtjening giver den bedste forklaring på investeringsudgifterne.
2. Meyer og Kuh fandt ud af, at virksomhederne tager længere tid, mens de investerer, mens Duesenberry forklarer en kortfristet investeringsmodel. Deres resultater tyder på, at virksomheder primært investerer i kapacitetsudvidelse i en boomperiode, og deres samlede investeringsniveau vil ikke falde så meget som angivet af Duesenberrys kortsigtede model, når renten stiger. På den anden side bruger virksomheder generelt de fleste af deres tilbageholdte indtjening på teknologiske forbedringer for at reducere omkostningerne og reklame for at øge deres markedsandel.
3. Empiriske beviser i Kuh og Meys investeringsteori viser, at pengepolitikken er den mindst effektive af alle makroøkonomiske politiske instrumenter. I analysen repræsenteret i figur 10 har vi set, at markedsrenten kun spiller en lille rolle i den finansielle teori om investering. Kritikere påpeger, at den primære effekt af stigende rentesatser ville være at øge stejlheden (eller reducere elasticiteten) i region B i MCF-kurven.
Dette ville stoppe investeringerne, når firmaets beholdning af indtjening var opbrugt. På den anden side ville faldende rentesatser flette (forøge elasticiteten) region B i MCF-kurven. Dette ville ikke have nogen effekt i en recession, hvis firmaer finansierer deres investeringsudgifter fra tilbageholdt indtjening. Således vil pengepolitikken være mere effektiv til at kontrollere en boom end at stimulere investeringer i recession.
4. Denne teori forsømmer finanspolitikens rolle i investeringer, der er mere effektiv end pengepolitikken. En reduktion af selskabsskatten i en recession kan øge investeringerne fra virksomheder. På den anden side kan en stigning i selskabsskatten reducere investeringerne og skifte MCF-kurven til venstre.
Ændringer i afskrivninger kan også bidrage til at manipulere investeringer i lavkonjunkturer og bremser. Investeringsudgifterne påvirkes også af niveauet og ændringer i den samlede efterspørgsel. Udover skatter påvirker udgiftspolitikken og andre offentlige foranstaltninger også den samlede efterspørgsel og MEI-kurven, der igen påvirker investeringsniveauet.
6. Jorgensons 'neoklassiske investeringsteori:
Jorgenson har udviklet en neoklassisk teori om investering. Hans teori om investeringsadfærd er baseret på bestemmelsen af den optimale kapitalbeholdning. Hans investeringsligning er blevet afledt af virksomhedens profitmaksimeringsteori.
Det er forudsætninger:
Jørgensons teori er baseret på følgende forudsætninger:
1. Virksomheden opererer under perfekt konkurrence.
2. Der er ingen usikkerhed.
3. Der er ingen justering omkostninger.
4. Der er fuld beskæftigelse i økonomien, hvor priserne på arbejdskraft og kapital er helt fleksible.
5. Der er et perfekt finansmarked, som betyder, at firmaet kan låne eller låne til en given rente.
6. Produktionsfunktionen vedrører output til input af arbejdskraft og kapital.
7. Arbejdskraft og kapital er homogene input, der producerer en homogen produktion.
8. Indgangen er ansat indtil et punkt, hvor deres MPP er lig med deres reelle enhedsomkostninger.
9. Der er faldende afkast til målestok.
10. Der er eksistensen af "kittetank" -kapital, hvilket betyder, at selv efter investering er det øjeblikkeligt tilpasset uden omkostninger til en anden teknologi.
11. Aktiekapitalen er fuldt udnyttet.
12. Ændringer i løbende priser producerer altid ceteris paribus forholdsmæssige ændringer i fremtidige priser.
13. Prisen på investeringsgoder svarer til den nedsatte værdi af lejebeløbet.
14. Virksomheden maksimerer nutidsværdien af det nuværende og fremtidige overskud med perfekt fremsyn i forhold til alle fremtidige værdier.
Modellen:
Jørgenson udvikler sin teori om investering på den antagelse, at virksomheden maksimerer nutidsværdien. For at forklare virksomhedens nutidsværdi tager han en produktionsproces med en enkelt udgang (Q), en enkelt variabel indgangskraft (L) og en enkelt kapitalindgang (I-investering i varige varer) og p, w og q repræsenterer deres tilsvarende priser. Strømmen af nettoindtægter (R) ved tidspunkt t er angivet af
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t) ....
Hvor Q er output og p er dens pris; L er strømmen af arbejdstjenester og w lønnen; Jeg er investering, og q er prisen på investeringsgoder.
Nutidsværdien er defineret som integreret i diskonterede nettoindtægter, som er repræsenteret som
W = ∫ o ∞ e -rt R (t) dt ... (2)
Hvor W er nutidsværdien (nettoværdi); e er eksponenten anvendt til løbende diskontering og r er den konstante rente.
Nutidsværdien maksimeres med forbehold af to begrænsninger. For det første er forandringshastigheden for kapitaltjenesterne proportional med strømmen af nettoinvesteringer. Proportionalitetskonstanten kan fortolkes som tidsfrekvensen for udnyttelse af kapitalbeholdningen, der er antallet af kapitaltjenesters enheder pr. Enheds kapitalbeholdning. Nettoinvestering er lig med samlede investeringer minus erstatningsinvesteringer, hvor erstatningsinvesteringer er proportional med kapitalbeholdningen.
Denne begrænsning tager form:
K (t) = I (t) -δ K (t) .... (3)
Hvor K (t) er tidsfrekvensen for ændring af strømmen af kapitaltjenester på tidspunktet (t), mens δ er afskrivningsgraden knyttet til kapitalbeholdningen. Denne begrænsning holder på hvert tidspunkt, så K, K og I er tidsfunktioner. For at forenkle analysen bruger Duesenberry K i stedet for K (t), jeg i stedet for I (t) og så videre.
For det andet begrænses produktionsniveauet og niveauerne af arbejdskraft og kapitalydelser af en produktionsfunktion:
F (Q, L, K) = 0 ... .. (4)
Arbejdets marginale produktivitet svarer til den reelle løn:
∂Q / ∂L = w / p ...... .. (5)
Tilsvarende er kapitalens marginale produktivitet lig med dens reelle brugerpris:
∂K / ∂L = w / p ...... .. (6)
Hvor c = q (r + δ) -q ... (7)
I ovennævnte ligning er q gennemsnitsprisen på kapitalaktiver, r er rabatrenten, δ er afskrivningsgraden for investeringsgoder, og q er apprecieringsgraden for kapitalaktiver eller tidsderivater af q. Derfor er den afgørende afgørende faktor for den optimale kapitalbeholdning c, brugeromkostningerne til kapital.
Da de fleste virksomheder ejer i stedet for at udleje deres kapitalaktiver, er c derfor dybest set en implicit eller skyggepris konstrueret for at muliggøre parallelanalyse af kapital- og arbejdskraftindgange.
Ligninger (5) og (6) kaldes "myopiske beslutningskriterier", fordi firmaet er involveret i en dynamisk optimeringsproces og simpelthen svarer arbejdskraftens MP med forholdet mellem dets pris og MP af kapital med forholdet mellem brugeromkostninger af kapital . Der er to grunde til den myopiske beslutning i tilfælde af kapitalaktiver.
For det første skyldes det, at der ikke er nogen justeringsomkostninger, således at virksomheden ikke vinder ved at forsinke erhvervelsen af kapital. For det andet er det resultatet af antagelsen om, at kapital er homogen, og den kan købes og sælges eller udlejes på et perfekt konkurrencepræget marked.
Den myopiske beslutning er illustreret i figur 13, hvor i de øvre dele er de to alternative tidsstier af udgangspriserne P1 og P2 vist, og i den nedre del vises de optimale kapitalbeholdninger i panel (A), udgangen Priserne er identiske med tiden t 0, og derefter afviger deres tidspunkter, når P 1 altid er lavere end P 2 .
Med den myopiske beslutning er den optimale kapitalbeholdning identisk op til t 0 for begge tidspunkter for produktionspriserne. Derefter bevæger den optimale kapitalbeholdning K 1 efter en konstant hastighed, mens P2-tiden for udgangsprisen øger den optimale kapitalbeholdning K 2, da den førstnævnte stiger. Således er der i Jorgenson-modellen ingen inter-temporal trade-offs.
Forudsat at der ikke er nogen tilpasningskostnader, eksisterer der ingen usikkerhed og perfekt konkurrence, som Jorgenson gør, vil firmaet altid blive tilpasset den optimale kapitalbeholdning, således at K = K. Derfor stiger spørgsmålet om tilpasning til en diskret renteændring ikke. I stedet behandler Jorgenson dette problem som en af sammenligning af to optimale baner for kapitalakkumulering under to forskellige renter.
Til dette tager han efterspørgslen efter investeringsgoder som angivet ved følgende ligning:
I = K + δ ...... (8)
Hvor jeg står for den brutto efterspørgsel efter investeringsgoder, K ændringen i kapitalbeholdningen, 8 afskrivningsgraden og K det faste niveau af kapitalaktiver, der udtrykkes som
K = f (w, c, p) ......... .. (9)
Tilstanden af ligning (9) indebærer, at med w og p fast, skal c forblive uændret. Fra udtrykket for c i ligning (7) indebærer dette igen, at prisfastsættelsen på investeringsgoder konstant er, idet kursprisændringen for investeringsgoder skal variere, idet renten varierer, således at man forlader c uændret. Formelt kan denne betingelse være repræsenteret af
∂c / ∂r = 0
Hvor r er renten.
Denne betingelse indebærer, at egenrenten på investeringsgoder (rq / q) skal forblive uændret ved ændringer i renten.
Jørgenson antager, at alle ændringer i renten er nøjagtigt kompenseret af ændringer i prisen på investeringsgoder for at forlade egenrenten på investeringsgoder uændret. Denne betingelse indebærer det
∂ 2 q / ∂t ∂r = q
Han antager endvidere, at ændringer i rentestigningstidspunktet forlader tidspunktet for fremadrettet eller nedsatte priser på investeringsgoder uændret. Denne betingelse indebærer det
∂ 2 q / ∂t ∂r = c
Ved at kombinere disse to betingelser opnår vi
∂I / ∂r = ∂k / ∂cxc <0
Det indebærer, at efterspørgslen efter investeringsgoder i to alternative situationer er en faldende funktion af renten. Dette er illustreret i Figur 14, hvor i C (A) er c 1 vejen for brugeromkostninger til kapital før renteforhøjelse på t 0, og c 2 er vejen efter renteændringen. Men c er konstant på tidspunktet t 0 .
Hvis man antager anden pris p og w som givet, er K 1 vejen for optimal kapital, når renten er uændret, og K 2 er vejen efter stigningen i renten. På tidspunktet t 0 sænker en stigning i renten efterspørgslen efter investeringsgoder. Dette opnås ved at sammenligne to alternative og kontinuerlige veje med optimal kapitalakkumulering.
Jørgenson konkluderer med, at efterspørgslen efter investeringsgoder afhænger af renten ved at sammenligne to alternative og kontinuerlige kapitalakkumuleringsposter afhængigt af renteforløbet.
Det er kritik:
Jorgensons neoklassiske teori om investering er blevet kritiseret af følgende grunde:
1. Jorgenson henter sin investeringsfunktion ud fra sådanne antagelser, som ikke præciserer, hvordan den faktiske kapitalbeholdning tilpasser sig den optimale kapitalbeholdning.
2. Jørgensons teori er baseret på antagelsen om fuld beskæftigelse i økonomien, hvor priserne på arbejdskraft og kapital er perfekt fleksible, således at producenter og forbrugere kan forudse ændringer i efterspørgsel, leverancer og priser på varer. Men det er ikke en realitet, fordi der er Det er lang tid, at ordrer skal udføres for investeringsgoder, der ofte fører til faldet i efterspørgslen efter efterspørgsel og den dermed forbundne tomgangskapacitet og arbejdsløshed i både forbruger- og kapitalgoderindustrien.
3. Jorgensons analyse er baseret på forventede mængder og priser, der er perfekt forudsat. Men fremsyn er aldrig perfekt. Derudover giver Jorgenson ingen mekanisme til dannelsen af disse forventninger, bortset fra at antage, at ændringer i løbende priser skaber forholdsmæssige ændringer i fremtidige priser. Endvidere fortæller han ikke noget om forventede fremtidige mængder, der skal sælges.
4. Den klassiske produktionsfunktion, som Jorgenson antager, forbinder den nuværende investering med fremtidige output, og perfekt fremsyn giver den nøjagtige nuværende investering, der producerer de forventede varemængder. Igen er fremsyn aldrig perfekt, og den nuværende kapitalinvestering kan ikke udnyttes fuldt ud i fremtiden. I stedet kan der være kapitalmangel i fremtiden.
5. Jorgensons definition af brugeromkostninger er vag. Det betyder ikke, at fremtidige værdier af c (bruger omkostninger) vil være ens. En stigning i renten rejser derfor fremtidige brugeromkostninger og derved sænker den fremtidige optimale kapitalakkumulationsvej, end det ellers ville have været.
6. Jorgenson giver ikke en meget klar økonomisk regnskab over sine matematiske resultater.
7. Jorgenson mærker sin model som den neoklassiske teori om investering, men det ser ud til at have lidt relation til den klassiske investeringsteori.
7. Tobins Q-teori om investering:
Nobelprispræsident James Tobin har foreslået q teorien om investering, der forbinder en virksomheds investeringsbeslutninger med svingninger på aktiemarkedet. Når en virksomhed finansierer sin kapital for investering ved at udstede aktier på aktiemarkedet, afspejler aktiekurserne virksomhedens investeringsbeslutninger.
Firms investeringsbeslutninger afhænger af følgende forhold, kaldet Tobins q:
q = Markedsværdi af aktiekapital / erstatningskurs for kapital
Markedsværdien af firmaets kapitalbeholdning i tælleren er værdien af kapitalen som bestemt af aktiemarkedet. Udskiftningsomkostningerne til firmaets kapital i nævneren er den faktiske omkostning for eksisterende aktiekapital, hvis den er købt til nutidens pris. Tobins q-teori forklarer således nettoinvesteringer ved at sammenkalde markedsværdien af virksomhedens finansielle aktiver (markedsværdien af sine aktier) til erstatningskursen for den reelle kapital (aktier).
Ifølge Tobin vil nettoinvesteringen afhænge af, om q er større end (q> 1) eller mindre end 1 (q 1, markedsværdien af firmaets aktier på aktiemarkedet er mere end erstatningskursen for den reelle kapital, maskineri etc.
Virksomheden kan købe mere kapital og udstede yderligere aktier på aktiemarkedet. På denne måde kan virksomheden ved at sælge nye aktier tjene penge og finansiere nye investeringer. Omvendt, hvis q <1, er markedsværdien af sine aktier mindre end dens udskiftningsomkostninger, og firmaet vil ikke erstatte kapital (maskiner), som det bærer ud.
Lad os forklare det ved hjælp af et eksempel. Antag, at en virksomhed hæver finansiering til investering ved at udstede 10 lakh aktier på aktiemarkedet til Rs 10 pr. Aktie. I øjeblikket er deres markedsværdi Rs 20 pr. Aktie. Hvis erstatningsomkostningerne til firmaets reelle kapital er Rs 2 crores, er q-forholdet 1, 00 (= Rs 2 crores markedsværdi / Rs 2 crores udskiftningsomkostninger).
Antag markedsværdien stiger til Rs 40 pr. Aktie. Nu er q-forholdet 2 (= Rs 40 / Rs20). Nu giver markedsværdien af sine aktier Rs 2 crores (= Rs 4 crores-Rs 2 crores) som fortjeneste til virksomheden. Selskabet hæver sin kapitalbeholdning ved at udstede 5 lakh yderligere aktier til Rs 40 pr. Aktie. Rs 2 crores indsamlet gennem salget af 5 lakh aktier anvendes til finansiering af nye investeringer af firmaet.
Paneler (A) og (B) i figur 15 illustrerer, hvordan en stigning i Tobins q fremmer en stigning i firmaets nye investering. Det viser, at en stigning i efterspørgslen efter aktier hæver deres markedsværdi, som øger værdien af q og investeringer.
Efterspørgslen efter kapital er vist ved efterspørgselskurven D i Panel (A). Den relative værdi af q er taget som enhed, da markedsværdien og udskiftningskostnaden for kapitalbeholdning antages at være ens. Den indledende ligevægt bestemmes af samspillet mellem efterspørgsel efter kapital og den disponible udbud af kapitalbeholdning OK ved punkt E, der er fastgjort på kort sigt.
Efterspørgslen efter kapital afhænger hovedsageligt af to faktorer. For det første folkets rigdom. Jo højere er niveauet af rigdom, desto flere aktier ønsker folk i deres rigdom portefølje. For det andet er det reelle afkast af andre aktiver såsom statsobligationer eller fast ejendom.
Et fald i realrenten på statsobligationer ville få folk til at investere i aktier end i andre formuegoder. Dette vil øge efterspørgslen efter kapital og hæve kapitalværdien af kapital over dets erstatningskurs.
Dette betyder stigning i værdien af Tobins q over enhed. Dette er vist som den højre skift af efterspørgselskurven til D 1 . Den nye ligevægt er etableret på E 1 på lang sigt, når erstatningsomkostningerne stiger og svarer til markedsværdien af kapitalen. Stigningen i værdien q til q 1 inducerer en stigning i ny investering til OI, som vist i panel (B) i figuren.
Konsekvenser:
Tobins q investeringsteori har vigtige konsekvenser. Tobins q-forhold giver et incitament til at investere for virksomheder på grundlag af aktiemarkedet. Det afspejler ikke kun den nuværende rentabilitet af kapitalen, men også den forventede fremtidige rentabilitet. Investeringer forventes at være højere i fremtiden, når værdien af q er større end 1.
Tobins q investeringsteori giver virksomhederne mulighed for at foretage nettoinvesteringer, selvom q er mindre end 1 i nutiden. De kan vedtage sådanne økonomiske politikker, der medfører fremtidig rentabilitet ved at hæve markedsværdien af deres aktier.
