Finansiel gearing: Betydning, indvirkning og betydning (med beregninger)

Læs denne artikel for at lære om den økonomiske gearing. Efter at have læst denne artikel vil du lære om: 1. Betydning af finansiel gearing 2. Virkning af finansiel gearing 3. Betydning.

Betydning af finansiel gearing:

Finansiel gearing betyder ansættelse af midler opnået med fast afgift. Finansiel gearing kan således defineres som forholdet mellem langfristet gæld og de samlede midler, der er ansat. Et firma med en samlet kapital på Rs. 100 crore og langfristet gæld af Rs. 50 crore ville have en gearingsfaktor på 33⅓.

Udnyttelse indføres i et selskab i forventning om at tjene mere på midlerne end hvad det ville koste, hvilket som følge heraf ville øge aktieindehaverens indkomst.

Dette princip om gearing er meget populært. Ledelsen anvender dette princip oftest end for at øge selskabets afkast på egenkapital og mere, når det er umuligt at forbedre virksomhedens effektivitet og øge afkastet på de samlede investeringer.

Rentesats, der skal betales på gæld, er mindre end indtjeningen ved låntagning, vil selskabets samlede indtjening være tilbøjelig til at forbedre sig, og de resterende aktionærers indtjening vil blive forstørret.

Den økonomiske proces med at bruge lån til at producere gevinster til de resterende ejere betegnes også som 'Trading on Equity'. Øvelsen er kendt som handel med egenkapitalen, idet de resterende ejere kun har en renter eller egenkapital i erhvervsindkomsten. Betegnelsen skylder også navnet på, at kreditorerne er villige til at fremføre midler på grundlag af egenkapitalen fra ejerne.

Handelsfunktionen her er simpelthen en af ​​at udnytte den permanente aktieinvestering til at låne penge på rimeligt grundlag. Når lånebeløbet er relativt stort i forhold til kapitalbeholdningen, siges et selskab at være 'Trading on Thin Equity'. Men hvor låntagningen er forholdsvis lille i forhold til kapitalbeholdningen, siges selskabet at være 'Trading on Thick Equity'.

Udnyttelse kan være positiv eller negativ. Udnyttelse ville være positiv eller gunstig, når en virksomhed tjener mere end, hvad gælden koster. Men når firmaet ikke tjener så meget som midlerne, vil negativ eller ugunstig gearing forekomme.

Således vurderes fordelene ved finansiel gearing i forhold til effekten af ​​yderligere gæld på indtjening pr. Aktie til fællesaktionærer. Vi skal nu analysere virkningen af ​​finansiel gearing på virksomhedens rentabilitet under forskellige finansieringsalternativer.

Virkningen af ​​finansieringens løftestang:

Finansiel gearing virker som en løftestang for at forstørre påvirkning af udsving. Eventuelle udsving i resultat før rente og skat (EBIT) forstørres på resultat pr. Aktie (EPS) ved drift af gearing. Jo større grad af gearing, desto større er variationen i EPS givet nogen variation i EBIT.

Den følgende illustration ville gøre det krystalklar, hvordan gearingsprincippet fungerer:

Illustration 1:

Rinkoo Company er kapitaliseret med Rs. 10, 00.000 fordelt på 10.000 fælles aktier af Rs. 1.000 hver. Ledelsen ønsker at rejse en anden Rs. 10, 00.000 til finansiering af et stort program for udvidelse gennem en af ​​fire mulige finansieringsplaner.

Ledelsen kan finansiere virksomheden med:

(1) Almindelig bestand,

(2) Rs. 5 lakhs på lager og Rs. 5 lakhs i gæld til 5% rente,

(3) All gæld til 6% rente eller

(4) Rs. 5 lakhs på lager og Rs. 5 lakhs i foretrukne lager med 6% udbytte.

Selskabets eksisterende indtjening før rente og skat (EBIT) udgjorde Rs. 12, 00, 000. Selskabsskattesatsen antages at være 50 procent.

Effekten af ​​finansiel gearing, som tidligere observeret, afspejles i indtjening pr. Aktie, der er til rådighed for de fælles aktionærer.

For at beregne EPS i hver af de fire alternativer skal EBIT først og fremmest beregnes:

Således, når EBIT er Rs. 1, 20, 000 forslag B, der indebærer en samlet kapitalisering på 75 procent af stamaktier og 25 procent af gælden, ville være mest fordelagtige i forhold til indtjening pr. Aktie. Det kan endvidere bemærkes, at andelen af ​​stamaktier i total kapitalisering er den samme i både forslagene B og D, men EPS er helt anderledes på grund af induktion af foretrukne aktier.

Mens de foretrukne aktieudbytte er skattepligtige, er rentebetalinger skattefradragelige udgifter, der medfører en ændring i EPS i forslag B og D. Med en skat på 50 procent er den eksplicitte pris for foretrukket aktie dobbelt så stor som gælden.

Vi har hidtil antaget, at indtjeningsniveauet vil forblive det samme, selv efter udvidelsen af ​​virksomheden. Antag nu, at indtjeningsniveauet før renter og skatter fordobler det nuværende niveau i overensstemmelse med stigningen i kapitalisering.

Ændringer i indtjening pr. Aktie til almindelige aktionærer under forskellige alternativer ville være som følger:

NB Tallene i parentes angiver EPS før yderligere udstedelse.

Det fremgår af illustration 2, at stigningen i indtjeningen før renter og skatter forstørres på indtjeningen pr. Aktie, hvor den økonomiske gearing er blevet induceret. I forslag B og C, hvor gælden udgør en del af den samlede kapitalisering, vil EPS således stige mere end to gange det eksisterende niveau, mens forslaget 'A' EPS har forbedret sig nøjagtigt i forhold til øget resultat før renter og skat.

Da udbytte på foretrukne aktier er en fast forpligtelse og er mindre end stigningen i indtjeningen, stiger EPS i forslag D også mere end dobbelt så høj som indtjeningsstigningen. En anden vigtig konklusion, der kunne drages ud fra ovenstående illustration, er, at større forholdet mellem gæld og egenkapital, jo større er afkastet til egenkapitalen. I forslag C, hvor gæld udgør 50 procent af den samlede kapitalisering, forstørres EPS tre gange over det eksisterende niveau, mens i forslag B hvor gæld har udbetalt en tredjedel af de samlede midler, er stigningen i EPS lidt mere end det dobbelte af det tidligere niveau .

Denne volatilitet i indtjeningen fungerer under en sammenkomst af indtægter såvel som under en udvidelse. Ligeledes øger den økonomiske gearing over alle tab, som virksomheden har lidt. Antag, at Rinkoo Company forventer at opretholde tab af Rs. 60.000 før renter og skatter, vil tab pr. Aktie under de forskellige alternativer være:

Illustration 2:

Således er tab pr. Aktie højest under alternativ C, hvor gælden er så høj som 50 procent af den samlede kapitalisering og den laveste i forslag A, hvor gearing er nul. Derfor sætter udtrykket 'Handelen med egenkapitalen både fortjeneste og tab' meget ofte op for at forklare magi af handel på egenkapital eller økonomisk gearing.

Således er finansiel gearing ikke nyttig i alle tilfælde. Så længe den lånte kapital kan gøres til at betale virksomheden mere end det koster, vil den økonomiske gearing være rentabel. Det vil naturligvis blive kilde til nedsættelse af overskudsgraden, når det koster mere end det, det tjener.

I hvilket omfang gældskapital skal anvendes til at forbedre indtjeningen i virksomheden er et andet stort problem for en økonomichef. For den sags skyld skal ligegyldighedsniveauet for EBIT bestemmes. Vi skal nu diskutere, hvordan ligegyldighedspunktet er bestemt.

Grad af finansiel gearing :

Graden af ​​økonomisk gearing måler virkningen af ​​en ændring i en variabel på en anden. Graden af ​​økonomisk gearing er defineret som den procentvise ændring i EPS, der finder sted som følge af en procentuel ændring i EBIT.

Med henblik på beregning kan formlen for DFL'en bekvemt omstilles som:

hvor 'C' er årlig renteudgift eller foretrukket aktieudbytte på grundlag af tidligere skat.

Lad os beregne DFL for forslag ABC og D i ovenstående illustration.

DFL for forslag på Rs. 1, 20, 000

Som forventet har forslag C den højeste grad af finansiel gearing. På et EBIT-niveau på Rs. 1, 20, 000 en 1 procent ændring i EPS finder sted under foreslået A. Men EPS i tilfælde af forslag B ændres med 1, 26 procent, med 2, 0 procent for forslag C og med 1, 26 procent i tilfælde af forslag D.

Kombination af drifts- og finansiel gearing :

Operationelle gearing, som tidligere nævnt, medfører en ændring i salgsindtægter, der har forstørret effekt på EBIT, og finansiel gearing giver en ændring i EBIT for at få forstørret effekt på EPS. Når både driftsmæssige og finansielle udnyttelser kombineres, vil selv en lille ændring i salgsomsætningen give store udsving i EPS.

For at bestemme virkningen af ​​en ændring i produktionsenheder på EPS skal økonomichefen kombinere graden af ​​drifts- og finansielle udnyttelser på følgende måde:

Illustration 3:

Digvijaya Chemicals Ltd. opererer med en samlet kapitalisering af Rs. 8, 00.000 inklusive gæld på Rs. 4, 00.000 opnået med 8 procent interesse. Selskabet producerer 16.000 produktionsenheder. Salgsprisen for produktet er Rs. 50 en enhed, variabel pris Rs. 25 en enhed og årlige faste omkostninger er Rs. 1, 00000. Ledelsen overvejer at øge produktionen med 10 procent.

Inden den endelige beslutning træffes i denne henseende ønsker ledelsen at undersøge den samlede effekt af drifts- og finansiel gearing på EPS både på det nuværende produktionsniveau på 16000 enheder og på foreslåede 17.600 enheder. Antag, at skatteprocenten er 50 procent, og antallet af udestående fælles aktier er 10.000 aktier; find ud af den samlede effekt på EPS på 16000 enheder og 17.600 enheder.

Lad os se i den følgende tabel den samlede virkning af drifts- og finansiel gearing som følge af 10 procent i det nuværende produktionsniveau.

En 10 procent stigning i produktion og salg vil således resultere i 14, 2 pr. Enhedsforøgelse i EPS. Denne grad af kombineret gearing sammenligner sig godt med 1, 33 for operativ gearing ovenfor.

Bestemmelse af ligestillingspunktet :

Ugyldighedspunktet refererer til EBIT-niveauet, hvor EPS forbliver uændret uanset gældsmæssig blanding. I betragtning af det samlede kapitaliseringsbeløb og renten på obligationer når en virksomhed ligegyldighed, når den tjener nøjagtigt det samme beløb på kapital, som det har lovet at betale på gæld.

Med andre ord er afkastet på den sysselsatte kapital lig med renten på gæld på ligegyldighedspunktet. Underskudsgrad af EBIT ændres med variation i de samlede midler, der skal hæves eller renten skal betales på lånt kapital.

Ligegyldighedspunktet kan bestemmes ved hjælp af følgende formel:

hvor X = EBIT-ligegyldighedspunktet.

S ₁ = Antallet af udestående fælles aktier, når finansieringen er gennem obligationer og fælles aktier.

S ₂ = Antallet af fælles udestående aktier, når finansieringen udelukkende sker gennem fælles aktier.

B = Renter af obligationer.

T = selskabsskattesats.

Illustration 5 vil forklare, hvordan ligegyldigt niveau af EBIT er bestemt.

Illustration 4:

MC Donald Tire Company med total kapitalisering af Rs. 10 lakh bestående udelukkende af almindelige aktier ønsker at hæve en anden Rs. 5 lakhs til ekspansion gennem en af ​​to mulige finansieringsplaner. Selskabet har mulighed for at finansiere med alle ordinære aktier eller hele gælden @ 9 procent.

Den nuværende årlige indtjening før renter og skatter er Rs. 1, 40, 000, satsen for indkomstskat er 50 procent og 20.000 aktier i bestanden er i øjeblikket fremragende. Fælles lager kan sælges til Rs. 50 pr. Aktie under finansiering alternativ 1.

Når ovenstående formel reduceres i figur angivet i MC Donald Tire Company, finder vi:

EPS på ligegyldighedsniveau = Rs. 4, 50

Således ved EBIT af Rs. 1, 35, 000 EPS er Rs. 4, 50 uanset den relative andel af gæld og stamaktier. Over dette indkomstniveau vil EPS disponible for de fælles aktionærer være større, hvis der udstedes 9% obligationer. Men under dette indkomstniveau vil ejerens indkomst være større, hvis der ikke anvendes obligationer.

Dette forstås let, hvis firma mener, at Rs. 1, 35, 000 EBIT repræsenterer 9 procent afkast på den samlede kapital, der er ansat af Rs. 15, 00, 000. Såfremt indtjeningen ikke er op til dette niveau, betaler firmaet mere for at bruge obligationsindehaverens penge, end det tjener på det før skat, og ejerne lider tilsvarende.

I så fald ville økonomisk gearing være negativ. Over EBIT's ligegyldighedspunkt tjener virksomheden mere på gælden end hvad det koster og dermed ejerne vil blive fordelt.

Ligegyldighedspunktet kan også bestemmes ved hjælp af grafisk metode. Grafisk demonstration af ligegyldighedspunkt udtrykkes som ligegyldighedsdiagram. Med de oplysninger, der er angivet i illustrationen, er der opstillet et EBIT-EPS-diagram, og det er vist i figur. 13.1.

I dette diagram er EBIT vist på den vandrette akse. Afskæringspunktet for egenkapitalen er nul, da det ikke har nogen faste omkostninger, for gælden er Rs. 45.000. På den lodrette akse vises EPS. På et EBIT-niveau på Rs. 1, 35, 000, vises de to linjer skærer.

Samlet set er ligegyldighedsanalyse meget nyttigt for at vælge det mest passende mønster for kapitalisering for virksomheden. Det fortæller os, at hvis firmaets forventede indtjening er meget mere end indtjeningen på ligegyldighedsniveauet, vil opkrævning af midler gennem gæld være en fordel.

Men hvis virksomhedens fremtidige indkomst sandsynligvis vil falde under ligegyldighedsniveauet, vil yderligere induktion af gæld i virksomheden resultere i en faldende indtjening pr. Aktie, og dermed vil aktionærernes interesser blive truet.

Hvor virksomhedens indtjening sandsynligvis vil falde kraftigt så meget, at det ikke vil være tilstrækkeligt til at dække faste afgifter på gæld, vil brugen af ​​gæld til yderligere finansiering sætte firmaet i tabsinterval. Under en sådan situation skal ledelsen afbryde virksomheden, ellers vil virksomhedens kapital blive brugt til dækning af driftstab.

Betydningen af ​​finansiel gearing:

Udnyttelse er en vigtig teknik, der hjælper ledelsen til at tage sunde og forsigtige finansierings- og investeringsbeslutninger. Opgaven med at vælge de mest egnede kombinationer af forskellige værdipapirer til finansiering af fondskrav i lyset af virksomhedens forventede indtjening ledsages af den.

I spørgsmål vedrørende investering er også gearingsteknik uhyre hjælpsom. Det fungerer som en nyttig retningslinje ved fastsættelse af den maksimale grænse for, hvilken virksomhed virksomhed skal udvides. For eksempel anbefales ledelsen at holde op med at udvide forretningen, det forventede afkast på yderligere investeringer falder uden for faste gældsforpligtelser.

En økonomichef skal dog være bekendt med følgende begrænsninger af gearingsteknikken:

(i) Løftemekanismen undlader at tage kendskab til de implicitte gældsudgifter. Ifølge denne teknik, så længe virksomhedens fremtidige indtjening overstiger rentekostnaden for gæld (eksplicit omkostninger), bør der påberåbes gæld til at rejse yderligere midler, da det synes at være de billigste finansieringsmidler.

Dette handlingsprogram kan dog ikke altid bidrage til at maksimere aktionærernes formue. Implicit omkostning som følge af en nedgang i markedsprisen på den fælles aktie på grund af øget finansiel risiko som følge af induktion af højere gældsdoser, ignoreres helt i denne teknik. Implisitte omkostninger kan helt eller delvist opveje indtjeningen pr. Aktie for at bruge gæld. I lyset af dette ville det være fejlagtigt at afgøre, i hvilket omfang en virksomhed burde anvende gældsfinansiering, medmindre »implicitte gældsudgifter beregnes.

(ii) Finansiel gearingsteknik er baseret på forudsætningen om, at gældsudgifterne forbliver konstante uanset graden af ​​løftestang i virksomheden. Denne antagelse er urealistisk. Med en stigende stigning i doser af gældsrenter på gæld har tendens til at stige tilsvarende på grund af øget risiko i virksomheden.

I lyset af disse begrænsninger bør økonomichef ikke basere finansierings- og investeringsbeslutninger udelukkende på denne analyse. Det kan i bedste fald anvendes som et supplement til andre finansielle teknikker.

Illustration 5:

Binaco Electronics overvejer at oprette et projekt med en pris på Rs. 10 crore.

De foreslåede finansieringsmønster alternativer er angivet nedenfor:

Den forventede indtjening fra projektet er Rs. 4 crore. Corporate Tax sats er 50%. Hvilket alternativ ville være mest nyttigt?

Opløsning:

Beregning af EPS under de tre alternativer

Det kan bemærkes fra ovenstående, at højt gearingsniveau fører til stigning i EPS for aktionærer.

Illustration 6:

Royal Manufacturing Company er kapitaliseret med Rs. 2, 00, 000 fordelt på 1.000 aktier i Rs. 100 hver. Ledelsen ønsker at rejse en anden Rs, 2, 00, 000 til finansiering af et stort program for udvidelse gennem en af ​​fire mulige finansieringsplaner.

Ledelsen kan finansiere virksomheden med:

(1) Alle aktier,

(2) Rs. 1, 00, 000 i aktier og Rs. 1, 00, 000 i gæld til 5% rente,

(3) al gæld til 6% rente eller

(4) Rs. 1, 00, 000 egenkapital og Rs. 1, 00, 000 præferenceaktiekapital med 5% udbytte. Selskabets eksisterende indtjening før renter og skatter udgjorde Rs. 24.000. Selskabsskatten antages at være 50%. Hvilken finansieringsplan ville være bedst egnet til virksomheden?

Opløsning:

For at vælge den mest egnede finansieringsplan skal EPS under hvert af de fire forslag beregnes.

Nedenstående tabel viser beregning af EPS i fire forslag:

Da EPS under forslag II er højest, bør virksomheden finansiere sit udvidelsesprogram ved hjælp af egenkapital og gæld.

Illustration 7 :

Automotive Tire Manufacturing Company Ltd. har en kapitalstruktur udelukkende af ordinære aktier svarende til Rs. 5, 00, 000. Selskabet ønsker at rejse yderligere midler af Rs. 5, 00.000 til finansiering af sit ekspansionsprogram.

Selskabet har fire alternativer:

(a) Det kan hæve hele beløbet i form af egenkapitalkapital.

(b) Det kan hæve 50% som egenkapital og 50% som 5% -forpligtelser.

(c) Det kan hæve hele beløbet som 6% obligationer.

(d) Det kan hæve 50% som egenkapital og 50% som 6% præferencekapital.

Den eksisterende EBIT er Rs. 60.000; Skattesatsen er 50%. Udestående ordinære aktier er 5.000, og markedsprisen pr. Aktie er Rs. 100 under alle fire alternativer.

Hvilken finansieringsplan skal firmaet vælge?

Opløsning:

En gennemgang af EPS under forskellige finansieringsplaner viser, at planen B ville være mest hensigtsmæssig, da EPS i dette tilfælde er Rs. 3, 17 er højest.

Illustration 8 :

Beltex Synthetics Ltd. overvejer at konstruere en ny plante. Anlægget ville kræve Rs. 10 lakhs.

Der er tre finansieringsplaner for virksomheden, som angivet nedenfor:

(1) Udstedelse af 1.00.000 ordinære aktier til Rs. 10 pr. Aktie.

(2) Udstedelse af 50.000 ordinære aktier til Rs. 10 pr. Aktie, 5.000 obligationer af Rs. 100 pålydende med en 8% kuponrente.

(3) Udstedelse af 50.000 ordinære aktier til Rs. 10 pr. Aktie og 5.000 præferenceaktier til Rs. 100 pr. Aktie med 8% udbytte.

Opløsning:

Beregner ligegyldighedspunktet for gearing.

Illustration 9 :

Hero Automobiles kapitalstruktur består af en almindelig aktiekapital i Rs. 20 lakh (Andel af Rs. 100 parværdi) og Rs. 20 lakhs af 10% obligationer. Salget steg med 20% fra 2, 00, 000 enheder til 2, 40, 000 enheder, salgsprisen er Rs. 10 pr. Enhed. Variabel pris udgør Rs. 6 pr. Enhed og faste omkostninger beløber sig til Rs. 3, 00, 000. Skatteprocenten antages at være 50 procent.

Beregn den procentvise stigning i indtjening pr. Aktie, graden pr. Aktie, graden af ​​finansiel gearing på 2.00.000 enheder og 2.40.000 enheder og graden af ​​drifts gearing på 2.00.000 enheder og graden af ​​drifts gearing på 2.00.000 enheder og 2, 40, 000 enheder.

Opløsning:

Erklæring, der viser EPS og drifts- og finansiel gearing på to niveauer af drift:

Forøgelse af salget har medført stigning i EPS fra Rs. 7, 50 til Rs. 11.50. Men operativ gearing faldt fra 1, 60 til 1, 45 og finansiel gearing fra 1, 67 til 1, 44. Dette betyder reduktion i forretningsrisiko samt finansiel risiko. Hovedårsagen til denne tendens er en stigning i salget uden stigning i faste drifts- eller finansielle omkostninger.

Illustration 10 :

Ruppani Textiles Ltd skal vælge mellem udstedte gældsemissioner for deres udvidelsesprogram.

Deres nuværende stilling er som følger:

Udvidelsesprogrammet anslås at koste Rs. 1, 00000. Hvis dette finansieres via gæld, vil renten på nyobligationer være 8%, og prisindtjeningsforholdet vil være 6 gange. Hvis ekspansionsprogrammet finansieres gennem egenkapitalandele, kan de nye aktier sælges til Rs. 25 pr. Aktie, og prisindtjeningsforholdet vil være 7 gange.

Udvidelsen vil generere yderligere salg af Rs. 3.00.000 med et afkast på 10 procent på salget før renter og skatter.

Hvilken form for finansiering skal ledelsen vælge?

Opløsning:

Det fremgår af ovenstående analyse, at markedsværdien af ​​selskabets andel vil blive højere, hvis selskabet finansierer ekspansionsprogrammet via obligationer. Derfor bør ledelsen gå til obligationsfinansiering.

Illustration 11 :

Sulekha Steel Ltd.s finansielle struktur for regnskabsåret 31. marts 2007 er angivet nedenfor.

Projektet optjent i løbet af året før rentebetalinger og skat @ 50% udgjorde Rs. 50 lakh. Bestyrelsen har besluttet at udbetale udbytte @ 20% på egenkapitalandele. Beregn Gearing Ratio, EPS og Udbytte Cover for både Egenkapital og præferenceaktier og rentedæksel.

Opløsning:

Illustration 12:

Kapitalstrukturen i Orion Manufacturing Company består af en aktiekapital af Rs. 3.00.000 (aktier på Rs. 100 pr. Værdi) og Rs. 3, 00.000 af 10% obligationer. Salget steg med 20% fra 30.000 enheder til 36.000 enheder, saltprisen er Rs. 10 pr. Enhed, variabel pris er Rs. 6 pr. Enhed faste omkostninger beløber sig til Rs. 50.000.

Selskabets skatteprocent er 50%. Du er forpligtet til at beregne den procentvise stigning i EPS og graden af ​​økonomisk gearing på 30.000 og 36.000 enheder.

Opløsning:

Illustration 13 :

Der er fire virksomheder, der hver har samme samlede aktiver, dvs. Rs. 10, 00, 000. Hvert af disse selskaber tjener 12% afkast af investeringer. Hvert selskab har fuldt indbetalte aktier af Rs. 10 hver. Aktierne blev solgt til par.

Selskab A solgte egenkapitalandele for Rs. 10, 00, 000. Selskaber B, C, D solgte egenkapitalandele for Rs. 6, 00.000 og lånte Rs. 4, 00.000 til henholdsvis 10%, 12% og 14% rente. Skattesatsen for alle virksomheder er 50 procent.

Find ud af effekten af ​​finansiel gearing i tilfælde af hvert selskab og lav en sammenlignende evaluering af virkningen af ​​finansiel gearing med forskellige strukturer.

Opløsning:

En gennemgang af ovenstående tabel viser, at selskab B har den højeste EPS, mens selskab D har laveste EPS, selv om dette selskab er gearet, men renten på gæld er højere end investeringsafkastet. Et selskab bør aldrig låne penge til en rente, der overstiger afkast af investering, fordi det vil have en negativ indvirkning på ejernes indtjening.