Måling af kapitalomkostninger (med beregninger)
Den nedenfor nævnte artikel giver et overblik over måling af kapitalomkostninger.
Generelt ved vi, at brugen af aktiekapital ikke har nogen regnskabsmæssige omkostninger, og som sådan indebærer brugen af det samme af en virksomhed ikke noget udlæg, som en revisor normalt vil kalde omkostninger.
Det er dog ikke rigtigt, da egenkapitalen helt sikkert indebærer en omkostning. Men aktionærerne forventer et udbytte og / eller kapitalgevinster mod deres investering, og sådanne forventninger giver anledning til en kapitalkostnad. (Markedsværdien af en aktie er en funktion af det afkast, som en aktionær forventer.)
Det kan nævnes, at egenkapitalfonde kun skal anvendes, når afkastet fra et projekt dækker denne omkostning. Egenkapitalfinansiering stammer fra to hovedkilder, nemlig. (a) Nye Udstedelser, (b) Bevaret Indtjening.
Konceptuelt er omkostningerne ved egenkapital forholdsvis højest blandt alle andre kilder til midler. Det er blevet nævnt ovenfor, at aktionærerne altid forventer en vis afkast, som igen afhænger bl.a. af forretningsrisiko og finansiel risiko for en virksomhed.
Aktieaktionærerne har den højeste grad af finansiel risiko, dvs. de modtager udbytte efter afdrag af alle forretningsforpligtelser, og da de tager den højeste grad af risiko, forventer de naturligvis et højere afkast, og dermed er de højeste omkostninger forbundet til dem.
Omkostninger til egenkapital kan defineres som den minimumsafkast, som en virksomhed skal tjene på den egenkapitalfinansierede del af et investeringsprojekt for at forlade markedsprisen på dets aktie uændret. F.eks. Hvis den krævede afkast er 15% og gælden er 12½%, og hvis virksomheden har en politik til finansiering med 80% egenkapital og 20% gæld, vil projektets RRR beregnes som :
Det indikerer, at hvis virksomheden kræver Rs. 20.000 til et projekt, der giver et årligt afkast af Rs. 4.000, kan afkastet på egenkapitalfinansieret del beregnes som:
Derfor er den forventede afkast 21, 88%, hvilket er over IRR, og som sådan kan projektet gennemføres. Med andre ord vil markedsværdien af aktier stige op. Men hvis projektet tjener et afkast, der er mindre end Rs. 2.400 (16.000 x 15), vil det give mindre op til opfinderne, og som følge heraf vil markedsværdien af andelen falde ned.
Konceptuelt kan denne afkast betragtes som kostprisen på egenkapitalen, som bestemmes af følgende to kategorier:
(i) Nye problemer,
(ii) Bevaret indtjening.
(i) Nye problemer:
Beregningen af kostprisen på aktiekapital er uden tvivl vanskelig og kontroversiel opgave, da forskellige myndigheder har formidlet forskellige forklaringer og tilgange til det. Samtidig er det også meget svært at kende den forventede afkast, som aktionærerne som en klasse forventer af deres investering, da de adskiller sig med hinanden for at forudsige eller kvantificere det nævnte afkast.
Imidlertid kan nogle af de metoder, hvorom kostprisen for egenkapitalen beregnes:
(a) Udbyttepris (D / P) Tilnærmelse:
Denne tilgang er baseret på udbytteværdimodel. I henhold til denne tilgang beregnes kostprisen på egenkapitalen mod en påkrævet afkast med hensyn til fremtidige udbytter. Kapitalkostnad (KO) defineres derfor som den kurs, der svarer til nutidsværdien af alle forventede fremtidige udbytter pr. Aktie med nettoprovenuet af salget (eller den aktuelle markedspris) for en aktie. Kort sagt vil det være den sats for forventet udbytte, som faktisk vil opretholde den nuværende markedspris på egenkapitalandele.
Som sådan måles kostprisen ved egenkapitalen ved:
K e = D / P
hvor
K e = Kostpris for aktiekapital
D = Udbytte / Resultat pr. Aktie
P = Netto provenu pr. Aktie / aktuel markedspris pr. Aktie.
Denne tilgang giver udbytte, men det ignorerer et grundlæggende aspekt, dvs. den tilbageholdte indtjening har også indflydelse på markedsprisen på aktier.
Denne fremgangsmåde forudsætter imidlertid:
(i) Markedsprisen på aktier er kun påvirket af virksomhedens variabler i indtjeningen:
(ii) fremtidig indtjening, som kan udtrykkes som et gennemsnit, vil vokse med en konstant rente.
Illustration 1:
Et selskab udsteder aktier i Rs. 10 hver for offentligt abonnement med en præmie på 20%. Virksomheden betaler @ 5% som garantiprovision på udstedelseskurs. Forventet udbytte udbytte af aktionærer er 25%.
Du skal beregne kostprisen på egenkapitalen. Vil dit svar være anderledes, hvis det beregnes på grundlag af den nuværende markedsværdi af egenkapitalandel, som kun er Rs. 16?
Opløsning:
Kapitalomkostningerne beregnes som:
I tilfælde af eksisterende aktier, er det dog bedre at beregne kostprisen på aktieaktier på grundlag af markedsprisen, der beregnes som
K e = D / MP
K e = Udgifter til egenkapital
D = Udbytte pr. Aktie
MP = Markedspris pr. Aktie
= Rs. 2.5 / Rs. 16
= 0, 1563 eller 15, 63%.
(b) Udbyttepris plus vækst (D / P + g) Tilgang:
Under denne tilgang beregnes kostprisen på egenkapitalen på grundlag af den forventede udbyttesats plus væksten i udbytte, dvs. denne metode erstatter indtjening pr. Aktie ved udbytte og anerkender væksten i den.
Symbolsk
Kg = D / P + g
K e = Kostpris for aktiekapital
D = Udbytte pr. Aktie
P = Netto provenu per aktie
g = Vækst i udbytte.
Illustration 2:
Beregn kostprisen på egenkapital ud fra følgende oplysninger fremlagt af X Ltd .: Den nuværende markedspris på en egenkapitalandel af selskabet er Rs. 80. Nuværende udbytte pr. Aktie er Rs. 6, 40. Udbyttet forventes at vokse @ 8%.
Opløsning:
K e = D / P + g
= Rs. 6, 40 / Rs. 80 + 0, 08
= 0, 08 + 0, 08 =
0, 16 eller 16%
Illustration 3:
Bestem kostprisen for aktier i selskab X fra følgende oplysninger:
(i) Aktuel markedspris på en aktie er Rs. 140.
(ii) Tegningsprisen pr. aktie på nye aktier er Rs. 5.
(iii) Følgende er udbetalt udbytte på de udestående aktier de seneste fem år:
(iv) Selskabet har et fast udbytteudbytteforhold.
(v) Forventet udbytte på de nye aktier ved udgangen af 1. år er Rs. 14, 10 pr. Aktie.
Opløsning:
Til beregning af omkostningerne ved midler hævet af aktiekapital skal vi estimere væksten i udbyttet. I løbet af de fem år er udbyttet steget fra Rs. 10, 50 til Rs. 13, 40 præsentere som sammensat faktor på 1, 276, dvs. (Rs. 13, 40 / Rs. 10, 50). Efter at have anvendt "sammensat summen af en rupee tabel" ved vi, at en sum af Re. 1 ville akkumulere til Rs. 1.276 om fem år @ 5% interesse.
Derfor erstatter vi værdierne i ovenstående formel;
K e = D / P + g
= Rs. 14.10 /
= Rs. 135 (Rs. 140 - Rs. 5) + 5%
= 10, 44% + 5%
= 15, 44%
(c) Optjeningspris (E / P) Tilnærmelse:
Under denne tilgang vil indtjeningen pr. Aktie faktisk bestemme markedsprisen pr. Aktie. Med andre ord svarer kostprisen til egenkapitalen til den sats, der skal fortjenes ved inkrementelle udstedelser af ordinære aktier for at opretholde nutidsværdien af investeringerne intakt, dvs. kostprisen på egenkapitalen måles ved indtjeningsprisforholdet.
Symbolsk:
K e = E / P hvor
K e = Udgifter til egenkapital
E-indtjening pr. Aktie
P = Netto provenu af en aktieandel
Denne tilgang anerkender både udbytte og beholdt indtjening. Men der er meningsforskel blandt tilhængerne af tilgangen om anvendeligheden af både indtjening og markedspris. Nogle foretrækker at bruge den nuværende indtjeningsgrad og nuværende markedspris, mens nogle andre genkender den gennemsnitlige indtjening (som er baseret på indtjeningen i de seneste par år) og den gennemsnitlige markedspris på egenkapitalandele (som er baseret på markedsprisen for den sidste få år).
Illustration 4:
Kapitalstrukturen i et selskab er:
1.00.000 aktier i Rs. 100 hver.
Den nuværende indtjening er Rs. 10, 00.000 pr. År. Virksomheden ønsker at rejse en ekstra fond af Rs. 20, 00.000 på udstedelse af nye aktier. Flotationsomkostningerne forventes @ 10% på pålydende værdi.
Hvad vil prisen på egenkapital være, hvis det antages, at selskabets indtjening er stabil?
Opløsning:
Ved at opnå prisforhold er kostprisen på egenkapitalen:
P = Netto provenu af aktier, dvs.
= 11, 1% = Pålydende værdi - Flotation Cost
= RS. 100 - RS. 10.
= Rs. 90.
(d) Realiseret afkastmetode:
Under denne tilgang beregnes kostprisen på egenkapitalen på grundlag af investorernes faktiske realiserede afkast på deres investering, dvs. på egenkapitalandele. Med andre ord beregnes kostprisen på egenkapital på grundlag af udbytte (som er taget fra tidligere regnskaber) og den faktiske kapitalforhøjelse i værdien af aktier, som de ejer. Denne tilgang er især gældende i de virksomheder, hvor udbyttet er stabilt, og væksten er næsten konstant. Kort sagt forudsætter denne fremgangsmåde, at fortidens adfærdsmængde gentages i fremtiden med en rimelig grad af sikkerhed.
Illustration 5:
Mr. X, en aktionær i P & Co., købte 5 aktier til en pris af Rs. 260 den 1.1.2003. Han tilbageholdt aktierne i 5 år og solgte dem 1.1.2008 for Rs. 325.
Udbyttet, som han modtog for de sidste fem år, er som under:
Opløsning:
Før beregning af kostprisen på egenkapitalen skal vi beregne den interne afkastrente (IRR), som kan beregnes ved hjælp af "prøve- og fejlmetode" (diskuteres efterfølgende).
Prisen kommer til 10%, som vises som:
Således udgør nutidsværdien af pengestrømmen pr. Jan 2008. 2008 Rs. 260, 73 mod købsprisen på 5 aktier den 1. januar 2003, hvilket var Rs. 260. Ved 10% vil PV-pengestrømmen således svare til en udstrømning over en periode på 5 år i 2003. Som sådan vil omkostningerne ved egenkapital blive betragtet til 10%.
(ii) Bevaret indtjening:
Selskaberne distribuerer generelt ikke hele overskuddet som delt mellem deres aktionærer. En del af et sådant overskud fastholdes for yderligere udvidelse og udvikling. Det kan føre til vækst i både pengestrømmeindtjening og udbytte. Bevaret indtjening, som aktiefonde, har ingen regnskabsmæssige omkostninger, men har en mulighedskurs.
Opholdsudgiften for tilbageholdt indtjening er udbyttet foragtet af aktionærerne. Med andre ord, hvis selskabet beholder pengestrømme, forventer aktieaktionæren det afkast, han kunne have opnået, hvis disse midler blev udbetalt. Han modtager højere udbytte i fremtiden.
De projekter, der forventede, at ekstra fremtidige udbytte i det mindste dækker disse afledte muligheder, bør finansieres af tilbageholdt indtjening. Som sådan afspejler omkostningerne ved egenkapital det afkast, som aktionærer ville modtage, hvis pengestrømme blev udbetalt ved udbytte.
Således er omkostningerne ved tilbageholdt indtjening indtjeningen foragtet af aktionærerne, dvs. den er lig med den indkomst, som en aktionær kunne have opnået på anden måde ved at investere det samme i en alternativ investering.
For eksempel, hvis en aktionær kunne have investeret de nævnte midler på en alternativ måde, kunne de få et afkast på, sige 12%. Dette afkast er faktisk udelukket af dem, simpelthen på grund af det faktum, at selskabet ikke distribuerer hele overskuddet ved udbytte. I dette tilfælde kan omkostningerne ved tilbageholdte indtægter blive taget til 12%.
Det kan alternativt forklares som:
Antag, at fortjenesten / indtjeningen ikke beholdes af selskabet og fordeles som udbytte til aktionærerne, som investeres af aktionærerne ved køb af aktier i samme selskab. Nu kan deres forventning om afkastet på sådanne nye aktieandele blive genovervejet som muligheden for opretholdt indtjening.
Kort sagt, hvis indtjening / overskud blev udbetalt ved udbytte, og samtidig, hvis der blev tilbudt et retstilbud, ville aktionærerne have tegnet de rigtige problemer med forventning om et bestemt afkast, der også tages som omkostningerne ved tilbageholdt indtjening.
Eksemplet, som vi har præsenteret ovenfor, viser, at aktionærerne kunne have investeret udbyttet i virksomheder med tilsvarende risiko og tjente et afkast svarende til mindst egenkapitalen, hvis udbyttet ville være blevet betalt til dem, dvs. det ignorerer effekten af personlige beskatning, mæglervirksomhed og flotation omkostninger af de nye problemer. Fordi de i praksis skal betale skat, mæglervirksomhed mv.
Derfor skal de midler, der er til rådighed for aktionærerne, være mindre end hvad de ville have været, hvis det samme var blevet tilbageholdt af selskabet. Således skal omkostningerne ved tilbageholdte indtægter altid være mindre end prisen på nye aktieaktier udstedt af selskabet.
Imidlertid skal der foretages følgende justeringer for at bestemme omkostningerne ved tilbageholdt indtjening:
(i) Regulering for indkomstskat:
Det er unødvendigt at nævne, at de udbytte, som aktionærerne modtager, er underlagt indkomstskat. Det udbytte, som aktionærerne modtager, er nettoudbytte (dvs. bruttoudbytte minus indkomstskat) og ikke bruttoudbytte.
(ii) Tilpasning til mæglervirksomhed, Kommissionen mv .:
Når en aktionær ønsker at købe nye aktier mod det udbytte, han modtager, skal han generelt pådrage sig nogle udgifter ved mægleri, provisioner mv. Dvs. at de ikke kan udnytte hele det således udbetalte udbytte med henblik på investering siden han er at betale sådanne udgifter.
Det skal i denne forbindelse mindes om, at muligheden for at sikre indtjening er (den afkast, som en aktionær kan opnå ved at investere nettoudbytte mod alternative investeringer.
Omkostningerne ved tilbageholdte indtægter efter korrekte justeringer for indkomstskat og mæglervirksomhed kan måles ved hjælp af følgende formel:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
hvor
K r = Udgifter til tilbageholdt indtjening
K e = Kostpris for aktiekapital
T = Marginalskattesats gældende for aktionærerne
C = Kommission og Mægleromkostninger mv. I procent.
Illustration 6:
Den årlige nettoresultat, der blev tjent af et selskab, udgjorde Rs. 50.000. Aktionærernes påkrævede afkast er 10%. Det forventes, at beholdt indtjening kan investeres af aktionærerne mod en lignende type selskab, er 10%, hvis det samme fordeles mellem aktionærerne. Aktionærer skal også pådrage sig i form af mæglervirksomhed og provisioner @ 3% af nettoudbytte. Skattesats er @ 40%.
Beregn kostprisen for beholdt indtjening.
Opløsning:
Før beregning af kostprisen for beholdt indtjening bliver det nødvendigt at beregne de nettobeløb, der er til rådighed for aktionærernes investeringer og deres forventede afkast, som beregnes som:
Nu, hvis nettoresultatet ikke er blevet fordelt af selskabet blandt aktionærerne, kunne virksomheden geninvestere hele Rs. 50.000 i stedet for Rs. 29.100.
Den afkast, der skal fortjenes på den tilbageholdte indtjening til aktionærerne, er som:
Rs. 2.910 / Rs. 50.000 x 100 = 5, 82%
Derfor er afkastet forventet af aktionærerne på beholdningsindtjening kun 5, 82%.
Det samme kan også beregnes ved hjælp af ovenstående formel:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
= .10 (1 - .40) (1 - .03)
= 5, 82%
Det grundlæggende problem i ovennævnte tilgang er at bestemme den marginale skatteprocent for alle aktionærer, som korrekt afspejler muligheden for at holde hver indtjeningspost tilbage. Der er nogle myndigheder, der foretrækker at bruge en anden tilgang, kendt som 'External Yield Criterion'.
Under denne tilgang er muligheden for tilbageholden indtjening den afkast, der kan opnås ved at investere midlerne i udenlandske værdipapirer, dvs. omkostning ved tilbageholdt indtjening er afkastet på direkte investeringer af midler og ikke det beløb, aktionærerne er i stand til modtage på deres ( investering.
Det vil sige, at denne tilgang afslører de berettigede muligheder, som konsekvent kan anvendes. Desuden opstår ikke beregning af marginalskattesats under denne tilgang. Denne metode kan dog ikke accepteres universelt. Som sådan foretrækker mange revisorer at beregne kostprisen for beholdt indtjening på niveau med aktiekapitalen.
Omkostninger ved gæld:
Omkostninger ved gæld er den afkast, som forventes af långivere. Dette er faktisk den rentesats, der er angivet på tidspunktet for udstedelsen. Gæld kan udstedes på par, til rabat eller til en præmie. Det kan være evigvarende eller indløses.
Metode til beregning:
(i) Gæld udstedt til pari:
Metoden til beregning til fastlæggelse af gældsudgifter, der udstedes i forhold til pari, er forholdsvis nem opgave. Det er ikke andet end den eksplicitte rente justeret igen for skatteforpligtelsen.
Symbolsk
Kd = (1-T) R
hvor K d = Udgifter til gæld,
T = Marginal skatteprocent
R = Rentesats betales
Eksempel:
Et selskab har udstedt 8% obligationer og skatteprocenten er 50%, efter skat vil gælden være 4%.
Det kan beregnes som:
Kd = (lT) R
= (1 - .5) 8
= .5 x 8
= 4%
Da renter behandles som en omkostning, mens virksomheden beregner sin indkomst med henblik på indkomstskat, trækkes afgiften ud af den betalte rente. Denne skattejusterede rente anvendes kun, når EBIT (Indtjening / Fortjeneste før Renter og Skat) er lig med eller overstiger renterne. Det er unødvendigt at nævne, at hvis EBIT konstateres at være negativ, skal omkostningerne ved gæld overvejes, før skatrenten justeres, dvs. i det ovennævnte tilfælde vil gælden (før justering af skattesats) kun udgøre 8%.
(ii) Gæld udstedt til præmie eller rabat:
I mange tilfælde kan obligationer eller obligationer udstedes til en præmie (når den er mere end pålydende værdi) eller til en rabat (når den er mindre end pålydende værdi). I så fald må gælden ikke svare til kuponrenten. Endvidere skal rabatter, eller præmier afskrives med henblik på indkomstskat, også overvejes.
Den relevante formel til beregning af gældsudgifter, hvor rabat eller præmier og flotationsomkostninger er involveret, er dog:
Kd = C / P (1-T)
hvor Kd = omkostninger ved gæld
C = Årlige renteudbetalinger
P = Nettoprovenu
T = Gældende Skattesats
Illustration 7:
Et selskab udsteder 10% Debetures for Rs. 2, 00000. Skattesats er 55%.
Beregne omkostningerne ved gæld efter skat, hvis obligationerne udstedes (i) på pari, (ii) med en rabat på 10% og (iii) med en præmie på 10%.
Illustration 8 :
Et selskab rejser Rs. 90.000 ved udstedelsen af 1.000, 10% Debentures of Rs. 100 hver med en rabat på 10%, tilbagebetales på par efter 10 år.
Hvis selskabets skat er 50, hvad koster gældskapitalen til virksomheden?
(iii) Omkostninger ved indfrielig gæld:
Hvis gæld og / eller obligationer indløses efter udløbet af en periode, kan de effektive omkostninger ved gæld før skat beregnes ved hjælp af formlen:
Illustration 9:
Et selskab udsteder 10.000, 10% Debetures of Rs. 10 hver og realiserer Rs. 95.000 efter at have tilladt 5% provision til mæglere. Obligationerne indløses efter 10 år.
Beregn de effektive omkostninger ved gæld før skat.
Omkostninger til præferenceaktiekapital:
Proceduren for måling af prisen på præferenceaktiekapital skaber nogle konceptuelle problemer. Vi ved, at i tilfælde af gæld / lån er der en lovpligtig forpligtelse til at betale renter til en fast fast rente, mens der i tilfælde af en præferenceandel ikke er nogen sådan juridisk forpligtelse.
Det kan argumenteres af nogle andre, at da præferenceudbyttet ikke er juridisk bindende for selskabets side (selv om udbytte udbetales), kan det ikke betragtes som en afgift på indtjeningen. Tværtimod er det ifølge dem en fordeling eller bevilling af indtjening til en klasse af ejere, og som sådan udgør præferenceudbytte ikke omkostninger.
Dette er imidlertid ikke korrekt, for selv om det ikke er juridisk bindende for selskabet at betale præferenceudbytte, betales det samme, når selskabet tjener tilstrækkeligt overskud. Hvis præferenceudbyttet ikke betales, vil det skabe en farlig situation ud fra egenkapitalaktionærernes synspunkt.
Hvis præferenceudbyttet ikke udbetales regelmæssigt, vil præferenceaktionærerne have ret til at deltage i generalforsamlingen med aktionærer på visse betingelser, som ikke ønskes af aktionærerne.
Desuden kan akkumulering af restancer præference udbytte påvirke retten til aktionærer. Som sådan skal kostprisen for præferenceaktier beregnes på lige fod med omkostningerne ved gældsbrev.
Metoden til beregning er:
K p = D P / P hvor,
K p = Udgifter til præferenceaktier
D P = Fast præference Udbytte
P = Netto provenuet af præferenceaktier
Illustration 10:
Et selskab udsteder 1.000, 10% præferenceaktier af Rs. 100 hver.
Beregn kostprisen for præferenceaktiekapital, når de udstedes til (i) 10% præmie, og (ii) med 10% rabat.
Omkostninger til indfrielige præferenceaktier:
I dette tilfælde er kapitalkostnaden diskonteringsrenten, der svarer til nettoprovenuet af salg af præferenceaktier med nutidsværdien af fremtidigt udbytte og tilbagebetaling af hovedstol. Metoden til beregning svarer til metoden til beregning af tidligere indfriede gældsbeviser.
Det er interessant at bemærke, at prisen på præferenceaktiekapital ikke justeres for skat, da det ikke er et gebyr mod overskud, men en bevilling af overskud.
