Bestemmelse af kapitalomkostninger: Top 2 aspekter

Denne artikel sætter lys på de to vigtige aspekter ved bestemmelsen af kapitalomkostningerne. Aspektet er: 1. Beregning af omkostninger til individuelle kapitalkomponenter 2. Vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning.

Bestemmelse af kapitalomkostninger: Aspekt nr. 1.

Beregning af omkostninger til individuelle hovedkomponenter :

For at beregne virksomhedens samlede omkostninger skal økonomichefen bestemme omkostningerne for hver type af midler, der er nødvendige i virksomhedens kapitalstruktur. Hvert firma har ideel kapitalmix af forskellige finansieringskilder: eksterne kilder (gæld, foretrukne aktier og aktiebeholdninger) og interne kilder (reserver og overskud).

Fastsættelse af kapitalomkostninger involverer det forventede resultat af den specifikke kapitalkilde på markedet eller bogført værdi af denne kilde.

Forventet resultat i denne sammenhæng omfatter rente, rabat på gæld, udbytte, prisstigning, indtjening pr. Aktie eller lignende andre variabler, som passer bedst til den pågældende sag.

Omkostninger til kortfristet gæld:

Kortsigtet gæld opnås især fra banker i et par måneder for at opfylde virksomhedens midlertidige driftskapitalbehov. Det udgør ikke en kilde til finansiering af investeringsprojekter. Udgifter til kortfristet gæld bør derfor ignoreres under beregning af kapitalomkostningerne til kapitalbudgettighedsanalyse.

Men når banklån, der oprindeligt blev taget i kort tid, omdannes efterfølgende til mellemlang sigt og i sidste ende til langsigtede lån gennem fornyelsesprocessen, skal sådanne lån træffe investeringsbeslutninger.

En del af virksomhedens permanente driftskapital er generelt finansieret ved hjælp af sådanne lån. I lyset af dette skal omkostningerne ved sådanne kortfristede lån beregnes og indgå i virksomhedens samlede omkostninger. Udgifter til kortfristet lån kan udtrykkes som rentesats på sådant lån som angivet i låneaftalen. Renten på kortfristet gæld skal reguleres efter skat, da renter er fradragsberettigede omkostninger.

I tilfælde af et banklån er formlen for estimering af kapitalkostnaden således:

K _S = R (IT) ......... (21, 1)

hvor K _s står for omkostninger til kortfristet gæld,

R står for effektiv rente,

T står for skatteprocent.

For at illustrere, antage renten er 7% og skatteprocenten 50%. Effektiv omkostning på kortfristet gæld vil komme til 3, 50 pct. Ovennævnte regel gælder for alle typer kortfristede lån, uanset om de gives i form af diskontering af pengesedler eller om rent lån er blevet indhentet fra banken og tilbagebetalt i rater eller i et fast beløb ved betalingens afslutning periode.

For eksempel udgør en bankrabat på et firma et beløb på Rs. 1.000 og stiller til rådighed for låntagningsfirmaet Rs. 940 opkrævning 6% diskonteringsrente. De effektive omkostninger ved lange i dette tilfælde ville være 6, 4% {Rs. 60 100/940}, og når der foretages en justering efter skat, vil omkostningerne ved gælden komme til 3, 2%.

Omkostninger ved langfristet gæld :

Udgifter til langfristet gæld kan defineres som den minimale afkast, der skal tjene på gældsfinansierede investeringer, hvis firmaets samlede formue skal forblive intakt. Således vil denne sats være kontraktlig rente på obligationer, fordi hvis virksomheden låner lån og investerer det samme et sted for at tjene en før skat afkast svarende til renten, så er indtjeningen tilgængelig for resterende aktionærer og dermed også deres rigdom i firma forbliver uændret. Effektiv gældsudgift beregnes efter justering af skatter i rentesats.

Den følgende formel bruges til at estimere omkostningerne ved langfristet gæld:

K _L = R (1-T) ... (21, 2)

hvor K _L står for omkostninger til langfristet gæld.

Hvis en virksomhed var i stand til at sælge et nyt udstedelse af tyveårige obligationer med 10% rentesats, ville omkostningerne ved obligatorisk gæld være 10%, og hvis gældsudgifterne blev beregnet efter skat ville det komme til 5%, idet det antages 50% skatteprocent. Det skal i den forbindelse bemærkes, at dette er omkostningerne ved inkremental gæld og ikke repræsenterer omkostningerne ved gæld allerede i virksomheden.

Ovennævnte beregning af gældsudgifter var baseret på antagelsen om, at obligationer ville blive solgt til nominel værdi. Men meget ofte sælges obligationer til en præmie eller rabat, og denne faktor skal regnes med under beregning af kapitalomkostningerne. Dette komplicerer beregningen af omkostningerne ved gælden.

Hvis et selskab udsteder en obligation med en pålydende værdi af Rs. 5.000, der modnes i 25 år og betaler 10% rentesats, beslutter virksomheden at sælge obligationer med 20% rabat for at tiltrække investorer. I så fald skal økonomichef overveje rabatfaktor også ved beregning af effektive omkostninger ved gælden.

Den procedure, der blev vedtaget med henblik herpå, ville fungere som følger:

Selskabets net Rs. 4.000 / - ved salg af en obligation, hvis nominelle værdi var Rs. 3000 / -. På tidspunktet for løbetid skal selskabet derfor betale Rs. 5.000 / - til obligationsindehaveren. Dette beløber sig til betaling af yderligere renter af Rs. 1.000 / - af selskabet til obligatoriske boliger over 25 år udover renter @ 10%.

For at beregne den årlige gældsudgift, skal yderligere renter betales over 25 år. Selskabet vil derfor betale Rs. 40 / - hvert år som ekstra renteomkostninger ud over normal rentegodtgørelse for Rs. 5000 / -. Begge disse omkostninger er kombineret for at bestemme omkostningerne til gælden. Formlen til bestemmelse af de effektive omkostninger ved obligationer, der sælges til en præmie eller rabat er

Effektiv rente efter skat ville da være 6%.

Hvor selskabet opstår flydeomkostninger, skal sådanne omkostninger divideret med antallet af år til moden tilføjes tælleren.

Vi har hidtil betragtet eksplicit gældsudgift. Der er visse omkostninger udover de faktiske renter, der skyldes gælden, men selskabet tager ikke mærke til det, da det ikke påløber direkte. Med induktion af yderligere gældsdosis over et visst niveau kan firmaet risikere at gå i konkurs. Aktionærerne kan reagere stærkt på det, og som følge heraf kan aktiekurserne have tendens til at være negativ.

Finanslederen kan overveje dette fald i aktiekurserne som følge af flygtning af obligationer som en del af gældsomkostningerne. Der kan være et yderligere tilbageslag for at dele værdier som følge af øget ustabilitet som følge af ugunstig gearing. Tabet i aktieværdier som følge af øget risiko og større ustabilitet i indtjeningen betegnes som implicitte omkostninger eller usynlige omkostninger til gældskapital.

Således vil stigningen i gældsdoserne kræve højere rente på grund af den øgede risiko. Sammen med stigningen i eksplicit omkostninger vil den implicitte omkostninger også have tendens til at stige, da firmaet vil være i stand til at sælge obligationen til lavere pris.

For at nå frem til de faktiske omkostninger til gældskapital, skjult eller implicit omkostninger ved gældskapital, skal der tilføjes i den eksplicitte pris. Men problemet ligger i beregningen af de implicitte omkostninger ved kapital. Størstedelen af økonomicheferne har ignoreret denne omkostning måske på grund af komplikationer til at bestemme nøjagtigt mængden af sådanne omkostninger eller på grund af en overbevisning om, at alle virksomheder bestræber sig på at opretholde en ideel blanding af gældsejendomme, der ville minimere muligheden for de skjulte omkostninger.

Imidlertid kan følgende formel anvendes til at justere skjulte omkostninger for gældskapital i de samlede omkostninger ved gæld:

Omkostninger ved foretrukne lager :

Definitionen af kostpris for foretrukket lager svarer til omkostningerne ved gæld. Det repræsenterer således den afkast, der skal tjene på foretrukne aktierfinansierede investeringer for at holde indtjeningen til rådighed for de resterende aktionærer uændret. Denne afkast opnås ved at dividere udbyttet pr. Aktie efter aktiens aktiekurs.

Formlen til beregning af prisen på foretrukne lager er som under:

hvor K _p står for omkostninger til foretrukne bestande,

D _p står for det fastsatte udbytte,

P _p står for den aktuelle markedspris.

For at illustrere, antage, at et selskab beslutter at udstede 5% foretrukket aktie til pålydende af Rs. 100. Virksomheden forventer at netto Rs. 90% ved salg af præferenceaktier på markedet.

Omkostningerne ved foretrukne aktiekapital ville være:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

hvor selskabet påtager sig udgifter til flytning af aktier, bør flydende omkostninger trækkes fra markedsprisen på præferenceaktien for at fastslå det faktiske udbytte. Det skal her bemærkes, at kostprisen på den foretrukne aktiekapital altid er efter skat, fordi udbytte på foretrukne aktier ikke er en skattefradragsret.

Der kræves derfor ingen skatjustering i dette tilfælde. Da udbytte på præferenceaktier normalt fastsættes ved kontrakt, er der ikke noget problem at opnå udbytteværdien; Markedsprisen på det foretrukne lager er også let tilgængeligt.

Kostpris for aktiekapital:

Omkostningerne ved egenkapitalen er langt vanskeligst at beregne. Det er også inaktivt, da det er baseret på prognose, som næppe viser sig at være sandt. I modsætning til foretrukne aktier er udbyttesats ikke fastsat. Aftalen med aktionærerne bestemmer, at investorerne i modsætning til et fast kapitalbidrag vil deltage pro rata i henhold til deres investering i selskabets fremtidige formuer:

Udgifterne til aktiekapitalen kan udtrykkes som den minimale afkast, der skal tjenes på nykapitalfondsfinansieret investering for at holde indtjeningen til rådighed for de eksisterende resterende ejere af virksomheden uændret.

Fordi udbytte er alt, hvad aktionærerne som helhed modtager fra deres investering, synes omkostningerne ved den nye aktiebeholdning at være lig med det nuværende udbytte pr. Aktie i forhold til den nuværende markedspris pr. Aktie. Dermed,

hvor K _e står for omkostninger til ny fælles lager,

D _p står for udbytte pr. Aktie,

P _p står for aktuel markedspris pr. Aktie.

Således, hvis et selskab betaler for øjeblikket et udbytte af Rs. 15 pr. Aktie forventer selskabet at netto Rs. 90 pr. Aktie fra markedet. Omkostningerne ved ny bestand vil vise sig at være 16% (15/90 × 100).

Det er imidlertid uhensigtsmæssigt at anvende forholdet mellem løbende udbytte pr. Aktie og aktuel markedspris pr. Aktie som et mål for kostprisen på aktiekapitalen. Investorer investerer generelt i nye egenkapitalproblemer på baggrund af forventet fremtidig udbytte i stedet for på nuværende udbytte.

De forventer, at firmaet tjener til at stige over tid og dermed løbende modtage et større udbytte. Hvis aktieaktierne sælger med lav rente, siger 5 procent, vil det aldrig koste omkostninger til ny aktiekapital, fordi investorer forventer en vækst i udbyttet. Vækstforventning giver værdi til aktier. Selv lave udbyttebetalende aktier kan være opbudt til høje priser. Ved beregning af omkostningerne ved aktiekapitalen skal vækstfaktoren regnes med.

Således forventer investorerne at modtage det nuværende udbytte plus kapitalgevinsten (forskellen mellem afslutningsprisen og begyndelsesprisen), som de ville tjene på grund af den efterfølgende stigning i aktiekursen som følge af vækst i indtjening og udbytte af virksomheden. Omkostningerne til aktiekapitalen viser sig derfor at være lig med udbytteudbyttet plus den forventede prisstigning (der ville give gevinster).

Den følgende formel anvendes til at beregne prisen:

hvor g står for vækstrate.

For at illustrere, antager, at Caltax Company forventede udbyttesats er 5 procent, den nuværende markedspris på aktier er Rs. 80. Selskabets indtjening og udbytte pr. Aktie forventes at vokse omkring 10% om året i overensstemmelse med vækst i økonomien. Selskabets kostpris på aktiekapitalen vil nå 16.255% (5/80 + .10).

Beregningen af kostprisen på aktiekapitalen ved anvendelse af udbytteprincippet kræver estimering af væksten i virksomhedens indtjening og fastlæggelse af markedsprisen på aktie. Med hensyn til måling af fremtidig vækstrate kan den tidligere udvikling i virksomhedens indtjening og udbytte påberåbes til at forudsige fremtidig vækst i indtjeningen. Hvis firmaet er vokset 10% om året i de sidste seks år, kan det ikke være urimeligt at fremstille denne tendens fremover.

Dette ville være mere sandt i virksomheder med stabile vækstmønstre i fortiden. For at gøre estimatet mere præcist vil det være nyttigt at justere denne vækstrate i lyset af forventede ændringer i landets økonomiske og industrielle forhold, finanspolitiske og monetære politikker og temperament af kapital- og pengemarkeder, investorernes adfærd og lignende andre eksterne faktorer.

En detaljeret analyse af ovennævnte variabler skal forudgå tilpasningen i vækstrate. Finansdirektøren skal også foretage interne estimater for fremtidig vækst i indtjening pr. Aktie og udbytte pr. Aktie på grundlag af landets langdistanceplaner. I sammenhæng med de interne situationer bør væksten justeres yderligere.

Det skal huskes, at vi skal beregne sammensatte vækstrater og ikke den enkle vækstraten. Teknikken til beregning af sammensat væksthastighed kan forklares ved hjælp af den følgende illustration.

Illustration 1 :

Optjening af Indrani Company i løbet af de seneste fem år stod som følger:

Find væksten i indtjeningen af virksomheden.

Løsning: For at finde ud af den sammensatte væksthastighed af indtjening, bør vi bruge følgende formel:

En gennemgang af sammensatte værdi tabel (Tillæg 21.1) ville afsløre, at Re 1 forbindelser til Rs. 1, 50 i 9 år ved den sammensatte hastighed på 5%. Derfor er væksten i indtjeningen 5%. Fastsættelse af markedsprisen på aktie er også et stort problem.

Det grundlæggende problem, der er involveret her, er: Hvilken markedspris skal anvendes? Er det den dags pris, når kapitalomkostningerne beregnes eller årets gennemsnitlige pris eller gennemsnittet af årets højeste og laveste pris? Problemet bliver mere kompliceret, når aktier ikke handles på børser, fordi deres priser ikke er noteret på markedet.

En vej ud af dette problem kan være at estimere provenuet, som firmaet ville netto ud af salget af en aktie. Hvis udbytte pr. Aktie er relateret til nettoprovenuet pr. Aktie, kan omkostningerne til aktiekapitalen findes. I praksis er det observeret, at udstedelsesselskaberne kontakter tegningsfirmaerne og børsmæglerne til salg af aktier, og sidstnævnte efter at have foretaget den nødvendige undersøgelse af virksomhedens affæder, går ind for at tegne eller sælge aktierne i stedet for tegningsforpligtelser eller mæglervirksomhed.

Således kan en økonomichef nemt oversætte nettoprovenuet, som en aktie ville hente. Tag for eksempel, hvis selskabet mener, at aktier i Rs. 100 hver kan sælges til netto Rs. 80 og forventer indtjening at være omkring Rs. 10 pr. Aktie, koster aktiekapitalen

Price-dividend tilgang er nyttig for virksomheder, der betaler udbytte. Hvor et selskab ikke har udtalt udbytte eller har betalt ubetydeligt, er det vanskeligt at anvende denne tilgang til måling af kostprisen på aktiekapital. En tilgang til problemet kan være at estimere det gennemsnitlige afkast, som investorerne forventer at modtage fra væksten i aktiekursens markedspris i fremtiden.

Resultatforholdet er et andet mål for beregning af kostprisen på aktiekapitalen. I denne tilgang er indtjeningen og ikke udbyttet pr. Aktie sammenlignet med den nuværende kurs pr. Aktie for at finde kostprisen på egenkapitalaktiekapitalen.

Fortalere for denne tilgang gør gældende, at indtjeningsprismetoden er mere nyttig end udbytteproceduren, fordi den tager højde for en meget vitale omstændighed, at alle indtjening i selskabet efter betaling af faste afgifter lovligt tilhører de fælles aktionærer, uanset om de distribueres eller tilbageholdes. For det andet og endnu vigtigere er det fortjeneste, der ikke er udbytte, der er mere relevante for fastsættelsen af markedsprisen på stamaktier.

Indtjeningsprincippet vil dog fordoble rollen som beholdt indtjening i kapitalsummen, især når kostprisen for beholdt indtjening beregnes separat.

Omkostninger til tilbageholdt indtjening :

Selskabsledere og nogle analytikere overvejer også normalt de midler, der er tilbageholdt i virksomheden fra nuværende indtjening som kostfrit fond i selskabet på grund af deres opfattelse af, at virksomheden har sin egen enhed forskellig fra sine aktionærer, og det koster ikke noget for selskabet at tilbageholde en en del af indtjeningen og gøre brug af det. Men det er ikke sådan. Det koster absolut aktionærerne noget, og det er en mulighedskurs, der er forbundet med den tilbageholdte indtjening.

Mulighedskursen her repræsenterer offer af udbytteindtægterne, som aktionærerne ellers ville have modtaget det straks. Hvis selskabet havde fordelt hele sin indtjening, ville aktionærerne have investeret det et eller andet sted og tjente et afkast derpå.

De ville dog ikke have noget imod, at virksomheden beholder indtjeningen, hvis de er lovet mindst markedsrenten (dvs. den gennemsnitlige udbyttesats) på den således indtjente indkomst. Forvaltningen skal tjene samme afkast på fastholdt indtjening som på den fælles aktieandel. Således er minimumsudgiften for beholdt indtjening kostprisen på egenkapitalen (K _e ).

Hvis virksomheden ikke er i stand til at generere investeringsmuligheder, der giver et afkast svarende til K _e, kan aktionærer formodentlig finde aktier af andre virksomheder med samme grad af risiko, der kan løfte et sådant afkast. I stedet for at investere i projekter, der giver et lavere afkast, skal virksomheden fordele indtjeningen til aktionærerne, så de selv kan investere indkomsten. På denne måde vil aktionærerne kunne øge deres forventede formue i overensstemmelse med deres risikoafkast.

Hvis firmaet beslutter at beholde indtjeningen og investere dem i et projekt, der lover et lavere afkast på den egenkapitalfinansierede del, vil den forventede afkast af aktionærerne falde. Som følge heraf vil aktionærerne lide tab i forventet formue. K _e er således minimumsudgiften til tilbageholdt indtjening, hvis aktionærernes formue skal forblive uændret.

Hidtil er det blevet antaget, at aktionærerne ikke betaler indkomstskat på udbytteindtægterne, heller ikke betaler de eventuelle mægleromkostninger ved geninvestering af udbytteindtægter. Men disse antagelser er ikke realistiske. I henhold til gældende skattelovgivning skal aktionærerne betale skat af udbytte, som de modtager fra selskabet, selvom sidstnævnte har betalt selskabsskat på hele indtjeningen.

I det omfang den nuværende indtjening opretholdes, reduceres aktionærernes skatteforpligtelse. Det er derfor, at aktionærer, især dem i den store skattekonsol, har en stærk præference for opbevaring. Således, hvis de ønsker at investere deres udbytteindtægt, vil de kunne bruge en del af det tilbage efter at have betalt skat.

For eksempel, hvis aktionærerne er i 40% skatkonsollen, vil de blive tilbage med kun 60% af udbytteindkomsten for den efterfølgende brug. Disse skatter kunne undgås, hvis indtjeningen blev bevaret i virksomheden og geninvesteret for aktionærerne.

Ved opbevaring af indtjening og deres automatiske geninvestering i virksomheden er aktionærerne reddede for at undgå at købe værdipapirer fra markedet, og de er heller ikke forpligtet til at pådrage sig de brutale transaktionsomkostninger ved køb af værdipapirer.

Det samlede afkast, som aktionærerne vil kunne modtage ved at investere udbytteindtjening selv er:

R = K _e (1-T) (1-B) ... (21, 8)

hvor R står for afkast.

T står for marginalskattesats.

B står for mæglervirksomhed.

Den følgende illustration vil forklare dette punkt:

Illustration 2:

Modern Flex Company har en nettoindtjening på Rs. 10 lakhs og alle dets aktionærer er i 40 procent marginal skat beslag. Ledelsen vurderer, at de aktionærer, der har krav på afkast på nuværende tidspunkt, er 10 pct. Mæglervirksomheden @ 3 procent betales på investeringer. Beregn kostprisen for beholdning.

Opløsning:

Problemet i dette tilfælde er at bestemme den afkast, der skal tjene internt for at give aktionærerne en inkremental indtjening svarende til det, de ville modtage eksternt. Vi kan løse dette problem ved at oversætte ovenstående formel ved hjælp af figurerne i illustrationen.

Således er R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8%. Aktionærerne vil ikke have noget imod firmaet, der beholder indtjening, hvis ledelsen løfter et afkast på mindst 5, 8 procent. Hvis ledelsen føler, at firmaet ikke vil kunne tjene denne afkast, skal indtjeningen fordeles til aktionærerne.

Ovennævnte tilgang giver et formidabelt problem med hensyn til fastsættelse af marginalskattesatsen for alle aktionærerne. Erfaringen fortæller os, at aktionærerne ikke har ensartede marginalskattesatser. Disse satser spænder normalt fra meget lave takster til meget høje priser, og en antagelse om det modsatte er mirage. Kun få virksomheder, især nært holdne virksomheder, kan have aktionærer, som alle er ensartede velhavende og har samme skattekonsol.

Det er derfor meget vanskeligt at opnå en præcis omkostningsbesparelse. En mulig løsning på dette problem kunne være at afstemme virksomhedens aktionærer og vurdere den gennemsnitlige marginalskattesats og bruge dette tal til at bestemme omkostningerne ved indtjening. En anden løsning kan være at tage en procentdel, siger 50%, af den gennemsnitlige marginalskattesats for alle aktionærerne. I alle disse kan vi nogensinde gætte skøn over den marginale skatteprocent.

For at komme over dette problem foreslog prof. Ezra Solmon en ekstern udbyttetilpasning til måling af omkostningsbesparelsen. I henhold til denne fremgangsmåde vil omkostningerne ved tilbageholdt indtjening således svare til afkastet af virksomhedens direkte investering af midler. Det skal huskes, at det ydende kriterium ikke påvirkes af personlig indkomstskat.

Det repræsenterer simpelthen en økonomisk forsvarlig mulighed, som kan anvendes konsekvent. Spørgsmålet om fastlæggelse af aktiemargenes marginale skatteprocent opstår ikke i denne tilgang. Denne tilgang er derfor nyttig for et stort firma, hvis ejerskab er bredt. Mange finansforvaltere foretager en nedjustering af den eksterne afkast for skatteeffekt. I virkeligheden kombineres stamaktie og beholdning af indtjening, og deres kapitalomkostninger bestemmes ved hjælp af prisfastsættelsesmetode.

Bestemmelse af kapitalomkostninger: Aspekt nr. 2.

Vægtet-gennemsnitlig kapitalomkostning :

Når omkostningerne til den enkelte kapitalkomponent er blevet bestemt, kombineres de for at bestemme gennemsnitlig eller sammensat kapitalomkostning, således at det samme kan sammenlignes med den diskonterede afkastprocent for projektet. Sådanne kapitalkostnader betegnes som vægtede kapitalomkostninger.

Den vægtede kapitalomkostning kan derfor defineres som gennemsnittet af omkostningerne ved hver enkelt kilde af midler, der ansættes af virksomheden, og korrekt vægtes af den andel, de ejer i virksomhedens kapitalstruktur. For at beregne den vægtede kapitalomkostning skal en økonomichef kende den relative andel af hver kilde af midler til det samlede beløb, der er opnået.

Omkostningerne til hver komponent i den foreslåede kapital vægtes derefter af den relative andel af denne type af midler i kapitalstrukturen. Summen af de multiplicerede tal for forskellige komponenter i kapitalstrukturen er divideret med det samlede antal vægte. Det resulterende tal er den vægtede kapitalomkostning.

Problemet med bestemmelse af de vægtede kapitalomkostninger kan illustreres ved hjælp af følgende eksempel:

Illustration 3:

Den 5. januar 2007 var de samlede aktiver i Modern Tube Company Rs. 100 crore. Ved årets udgang forventes selskabets samlede aktiver at være Rs. 150 crore.

Selskabets kapitalstruktur, som vist nedenfor, anses for at være optimal:

Gæld (6% obligationer) Rs. 40 crore.

Foretrukne lager (7%) Rs. 10 crore.

Nye obligationer vil have en rente på 8 procent og vil blive solgt på par. Foretrukne aktier vil have en 9 procent sats og vil blive solgt med 5 procent rabat. Fælles aktier sælger nu hos Rs. 50 aktier kan sælges til netto selskabets rs. 45 a aktie. Aktionærernes påkrævede afkast er anslået til 12 procent. Beholdningsindtjeningen anslås at være Rs. 5 crore. Den marginale selskabsskattesats er 50 procent. Aktionærerne har den gennemsnitlige marginalskattesats på 25 procent. Beregne den vægtede kapitalomkostning.

Opløsning:

I dette problem er den samlede omkostning for ny kapital af Rs. 50 crores skal beregnes. Selskabets eksisterende kapitalstruktur betragtes som optimal, og dermed kan vægt til omkostninger for hver kapitalkomponent henføres til deres andel af den samlede kapitalisering.

Den vægtede kapitalomkostning i selskabet beregnes således som følger:

I mangel af opbrud af nettoværdien i selskabets eksisterende kapitalstruktur er den relative andel af stamaktier og tilbageholdt indtjening udarbejdet på følgende måde:

Da nettoværdien udgør 50% af det foreslåede selskabs kapitalisering, vil det beløbe sig til Rs. 25 crores i den foreslåede udvidelse af midler. Herved forventes beholdt indtjening at være Rs. 5 crore hvilket betyder at aktiekapitalen vil regne med Rs. 20 crore. Den forholdsmæssige andel af den samlede aktiekapital og beholdning i kapitaliseringen kommer derefter til henholdsvis 40 pct. Og 10 pct.

Således vil vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger i Modern Tube Company være 8, 87 procent. Dette tal kan nu bruges til at sammenligne med intern afkast af projektet og acceptere eller afvise projektet på dette grundlag. Hvis nutidsværdi tilgangen blev brugt, kunne diskonteringsrenten på 8, 87 procent blive vedtaget for at beregne nutidsværdien af pengestrømme.

Vægtet kapitalomkostning tjener som afskæringspunkt for godkendelse af projekter. Det bemærkes generelt, at cut-off-punktet er fastsat et sted over den vægtede omkostningsomkostning, siger 10% i dette tilfælde. Dette ville være et klogt skridt under omstændighederne, hvor vægtede kapitalomkostninger beregnes.

I første omgang dækker betydelig usikkerhed om de foreslåede investeringer og den finansielle usikkerhed forbundet med forskellige kapitalkilder om fastsættelsen af gennemsnitlige kapitalomkostninger. Den endelige vejede kapitalomkostning repræsenterer kun et gæt estimat, og det kræver sikkerhedsmargen.

For det andet indeholder den anslåede afkast af kapitaludgifterne selv et stort element af usikkerhed og en mere sikker fremgangsmåde og kræver derfor opadjustering af kapitalomkostningerne.

For det tredje forpligter en virksomhed sig til at opnå et mærkbart overskud frem for kun at genoprette omkostningerne.

For det fjerde kan øget forretningsrisiko, organisatoriske problemer og frygt for tab af kontrol gennem udstedelse af yderligere fælles bestande yderligere føre den finansielle leder til at fastsætte afskedigingshastighed over de vejede kapitalomkostninger.

I lyset af de mange skøn og antagelser, der ligger til grund for fastsættelsen af kapitalomkostningerne, fastsætter mange økonomichefer nedskæringsraten med hensyn til rækkevidde, siger 10% -15%.

Illustration 4:

Kamdhenu planlægger at udstede 20-årig 10% -obligation, hvis pålydende er Rs. 1.000 til 10% rabat. Hvad ville være omkostningerne ved gældsbyrden, idet man antager en selskabsskattesats som 50%.

Opløsning:

Illustration 5 :

Active Steel Ltd. har besluttet at udstede aktier, der er værd Rs. 10, 00, 000. Ledelsen forventer at opretholde løbende udbyttebetaling @ Rs. 10 pr. Aktie. Det forventes at vokse med 5% om året. Aktiens aktiekurs på aktien er Rs. 50. Bestem kostprisen på egenkapitalen.

Illustration 6 :

Naveen Trading Company planlægger at udvide sin virksomhed, og selskabet ønsker derfor at øge aktiverne med 50% ved udgangen af året 2007.

Den eksisterende kapitalstruktur for Selskabet er givet som:

Nye obligationer kan sælges til pari med 10% rentesats. Foreløbige aktier vil have en udbytte på 12% og kan sælges til par. Aktieaktier kan sælges til netto Rs. 90 pr. Aktie. Aktionærens påkrævede afkast er 8%, som forventes at vokse med 4%. Årets beholdning forventes at være Rs. 1, 00000. Du skal beregne omkostningerne til de enkelte kapitalkomponenter og de samlede kapitalkostnader.

Løsning: Udgifter til individuelle kapitalkomponenter.

Illustration 7 :

Synthetics Ltd overvejer at flyde nye aktieaktier. Selskabets aktieandele sælges for tiden til Rs. 125 a aktie.

Det historiske mønster for udbyttebetalinger pr. Aktie for perioden 2002-2006 er angivet nedenfor:

Flytningskostnaden forventes at være 2% af aktiens aktiekurs. Beregn vækstraten i udbytte og omkostninger ved nye aktieaktier.

Opløsning:

En gennemgang af sammensatte værdi tabel vil foreslå, at Re 1 forbindelser til Rs. 1, 308 om 4 år ved sammensatte hastigheder på 7%. Derfor er væksten i udbytte 7%.

(II) Udgifter til nye aktier:

Illustration 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. har aktiver Rs. 64.000, der er finansieret med Rs. 208.000 af gæld og Rs. 3, 60, 000 af egenkapitalen og en generel reserve af Rs. 72.000. Virksomhedens samlede overskud efter renter og skat for året udgangen den 31. december 2006 var Rs. 54.000.

Det betaler 10% renter på lånefonde og er i 50% skatkonsollen. Det har 3600 aktier i Rs. 100 hver sælger til en markedspris på Rs. 120 pr. Aktie. Hvad er den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning?

Opløsning:

Bestemmelse af individuelle omkostningskomponenter:

Omkostninger ved gæld:

Illustration 9 :

Paradigm Textile Company's aktier er noteret til Rs. 120 hver i Mumbai børsen. Det næste år udbytte af selskabet forventes at være Rs. 30 pr. Aktie og det efterfølgende udbytte forventes at vokse med en årlig sats på 10% af det foregående års udbytte. Hvad koster aktieandele?

Beregn kostprisen for Aktier.

Opløsning: