Metoder til vurdering af risikojusteret ydeevne
Metoderne til vurdering af risikojusteret præstation er som følger:
Det differentierede afkast, som fondschefen tjener, kan skyldes forskel i risikoeksponeringen. Derfor er det afgørende at justere risikoen for afkastet. Til dette formål er der i det væsentlige to hovedmetoder til vurdering af risikojusteret ydeevne:
Image Courtesy: todayatwestbury.files.wordpress.com/2013/05/budget_1.jpg
en. Afkast pr. Risikoenhed
b. Differentielt afkast pr. Risikoenhed
en. Afkast pr. Risikoenhed:
Den første af den risikojusterede præstationsforanstaltning er den type, der vurderer en fonds præstationer med hensyn til afkast pr. Risikoenhed. Vi kan justere afkast for risiko på flere måder for at udvikle en relativ risikojusteret foranstaltning til ranking af fondens præstationer.
Sharpe Ratio:
En tilgang er at beregne porteføljens afkast ud over det risikofrie afkast og opdele overskydende afkast ved porteføljens standardafvigelse. Dette risikojusterede afkast kaldes Sharpe-forholdet. Dette forhold opkaldt efter William Sharpe, måler således Belønning for Variabilitet.
Denne ligning kræver tre udtryk:
en. Årlig afkast af fonden
b. Årlig risikofri afkast
c. Årlig standardafvigelse.
I vores tidligere eksempel har vi 11, 33% som standardiseret standardafvigelse. Antag, at den årlige afkast for samme fond er 15, 50%. Antag også, at det gennemsnitlige udbytte på et års statspapir er 5, 75% (dette kan tages som risikofri rente).
Dette tyder på, at fonden har opnået 0, 86 procentpoint afkast over det risikofrie afkast for hvert procentpoint af standardafvigelsen. Sharpe-forholdet er et mål for relativ ydeevne, i den forstand at det giver investor mulighed for at sammenligne to eller flere investeringsmuligheder.
En fond med et højere Sharpe-forhold i forhold til et andet er at foretrække, da det indikerer, at fonden har højere risikopræmie for hver enhed af standardafvigelsesrisiko.
Da Sharpe-forholdet justerer tilbagevenden til den samlede porteføljepris, er den implicitte antagelse af Sharpe-foranstaltningen, at porteføljen ikke vil blive kombineret med andre risikofyldte porteføljer. Derfor er Sharpe-foranstaltningen relevant for resultatevaluering, når vi ønsker at evaluere flere gensidigt eksklusive porteføljer.
Dette indikerer, at fonden har genereret 0, 09 procentpoint over det risikofrie afkast for hver enhed af systematisk risiko.
Da Treynor-forholdet angiver afkast per enhed af systematisk risiko, er det et gyldigt præstationskriterium, når vi ønsker at evaluere en portefølje i kombination med benchmarkporteføljen og andre aktivt forvaltede porteføljer. Ligesom Sharpe-forholdet er det et mål for relativ ydeevne.
Sharpe versus Treynor Foranstaltning:
Sharpe-forholdet anvender standardafvigelse for afkastet som måleenhed for risiko, hvor som Treynor-præstationsmåling bruger Beta (systematisk risiko). For en helt diversificeret portefølje uden nogen usystematisk risiko giver de to foranstaltninger samme rangordning, fordi den samlede variation i en helt diversificeret portefølje er dens systematiske varians. Alternativt kan en dårligt diversificeret portefølje have en høj rangering på baggrund af Treynor-forholdet og en lav rangering på grundlag af Sharpe-forholdet. Forskellen i rang er på grund af forskellen i diversificering.
Derfor giver begge ratioer komplementære men alligevel forskellige oplysninger, og begge skal anvendes.
b. Differential Retur:
Den anden kategori af risikojusteret præstationsforanstaltning er omtalt som differentieret tilbagevenden. Det underliggende mål for denne kategori er at beregne det afkast, der forventes af fondssystemet, da den er realiseret risiko og sammenligne det med det afkast, der faktisk er realiseret i løbet af perioden.
Beregning af alpha er en ret simpel øvelse. Aflytningsbegrebet i regressionsligningen er alfaen. Dette tal er normalt meget tæt på nul. En positiv alfa betyder, at afkastet tendens til at være højere end forventet i betragtning af beta-statistikken. Omvendt angiver en negativ alfa, at fonden er en under-performer. Alpha måler værditilvæksten af porteføljen givet sit niveau af systematisk risiko.
Denne måling af præstationsmåling er populært kendt som Jensen alpha. Jensen-foranstaltningen er også egnet til evaluering af porteføljens præstationer i kombination med andre porteføljer, fordi den er baseret på systematisk risiko frem for totalrisiko.
Bedømmelsesforhold:
Hvis vi ønsker at afgøre, hvorvidt en observeret alfa skyldes færdighed eller chance, kan vi beregne et bedømmelsesforhold ved at dividere alfa ved standardfejlen i regressionen:
For at fortolke dette forhold bemærkes, at tælleren repræsenterer fondlederens evne til at bruge hans evner og information til at generere en porteføljeafkast, der adskiller sig fra det benchmark, som hans præstation måles på (fx BSE Sensitive Index eller Nifty).
Nævneren måler størrelsen af den resterende (unsystematic) risiko, som investoren har afholdt i forbindelse med overskydende afkast. Dette forhold kan således betragtes som en fordel for omkostningsforhold, der vurderer kvaliteten af fondslederens færdigheder.
M2 mål:
Franco Modigliani og hans barnebarn Lea Modigliani i 1997 udledte en anden risikojusteret præstationsforanstaltning ved at justere risikoen for en bestemt portefølje, så den matcher risikoen for markedsporteføljen og derefter beregne det passende afkast for denne portefølje. Det opererer på konceptet om, at en ordningens portefølje kan leveres eller afhentes for at afspejle en standardafvigelse, der er identisk med markedets. Det afkast, som denne justerede portefølje tjener, hedder M2.
Da standardafvigelserne er blevet udlignet, kan M2 direkte sammenlignes med afkastet på markedet. En høj (lav) M2 indikerer, at porteføljen har overgået (under-udført) markedsporteføljen.
De ovenfor beskrevne foranstaltninger anvendes i vid udstrækning i investeringsforeningen til at kommentere udførelsen af egenkapitalordninger. De samme foranstaltninger kan bruges til at vurdere udførelsen af gældsinstrumenter. Imidlertid betragtes foranstaltninger, der involverer anvendelse af beta, teoretisk uhensigtsmæssigt for gældssystemer, da beta er baseret på kapitalaktiveringsprismodellen, som er empirisk testet for aktier.
