Inkorporering af risikofaktor: 2 generelle teknikker

De følgende punkter fremhæver de to teknikker til integration af risikofaktoren.

Teknik # 1. Risikojusteret rabatpris:

Generelt modtager forretningsmanden en præmie ud over den eksisterende, der er risikofri. Som sådan vil jo mere usikker være fremtidens afkast, jo mere vil risikoen blive, og jo større bliver præmien, og omvendt. Som følge heraf indføres risikopræmien i beslutninger om kapitalbudgettering ved hjælp af diskonteringsrente.

Kort sagt, hvis tidspræferencen for penge skal indregnes ved at diskontere estimerede fremtidige pengestrømme med en vis risikofri rente til nutidsværdien for at muliggøre risikoen for de fremtidige pengestrømme, kan en risikopræmiefrekvens være føjet til risikofri diskonteringsrente.

En sådan sammensat diskonteringsrente vil give mulighed for både tidspræference og risikovillighed og vil være summen af ​​den risikofrie rente og risikopræmiefrekvensen, der afspejler investorernes holdning til risiko. Den tidsjusterede diskonteringsrente er diskonteringsrenten, der kombinerer tid såvel som risikovillige for investorer.

Denne diskonteringsrente varierer naturligvis afhængigt af den involverede risiko. Det relativt risikable projekt tegner sig for relativt høje diskonteringsrenter og relativt sikkert projektregnskaber for relativt lave diskonteringsrenter. For eksempel kan en meget lav risikoreduceret diskonteringsrente overvejes, hvis der investeres i Govt, obligationer, hvor der ikke er risiko for forventet fremtidig afkast.

På den anden side skal der anvendes en høj sats, hvis investeringen sker til et nyt projekt, dvs. forskellige risikoreduktionssatser anvendes til forskellige typer projekter. For eksempel, hvis den risikofrie sats antages at være 10%, skal der tilføjes en ekstra sats, sige 5% som kompensation for den modvilje, der bærer risikoen, og den sammensatte 15% sats skal være anvendes til diskonterede pengestrømme.

Følgende illustration vil gøre princippet klart:

Illustration 1:

Ud fra de data, der præsenteres nedenfor, angiv hvilket projekt der er bedre:

Risikoløs diskonteringsrente er 5%. Projekt X er mindre risikabelt i forhold til Projekt Y. Ledelsen vurderer risikopræmierne henholdsvis 5% og 10% til diskontering af pengestrømme.

Her er Projekt Y bedre end Project X, da det har positiv NPV.

Godkendelsesregel:

Den risikojusterede diskonteringsstrategi kan bruges ved hjælp af både NPV og IRR-metoden. Hvis NPV-metoden følges (som det fremgår af ovenstående illustration) for at vurdere beslutningen, skal det samme beregnes ved hjælp af risikoreduktionskurs.

Hvis NPV viser sig at være positiv (+), kan forslaget accepteres, og det negative (-) NPV foreslår, at projektet afvises. I tilfælde af IRR, hvis IRR overstiger den risikojusterede sats, kan forslaget accepteres, og i modsat fald bør det afvises.

Fordele:

(i) Det er meget nemt at beregne og let at forstå;

(ii) Den indeholder investorernes risikovillige holdning og

(iii) Virksomhederne anvender i virkeligheden forskellige standarder for kapitalomkostninger til forskellige projekter, som afslører operationel gennemførlighed.

Ulemper:

Denne tilgang er imidlertid besat med operationelle og konceptuelle vanskeligheder:

(i) Fastsættelsen af ​​passende risikojusteret diskonteringsrente for forskellig grad eller risiko for forskellige projekter er vilkårlig og giver derfor ikke noget objektivt resultat.

(ii) Det gør ikke direkte brug af de oplysninger, der er tilgængelige fra sandsynlighedsfordelingen af ​​forventede fremtidige kontanter. Desuden justerer det konceptuelt det forkerte element. Praktisk set er det fremtidige pengestrømme, der er udsat for risiko, og som sådan skal det samme justeres og ikke den krævede afkast.

(iii) Det fører til en sammenblanding af risikoen overarbejde, da præmien lægges til diskonteringsrenten. Det vil sige, at risikoen stiger med tiden, det kan ikke være korrekt i alle tilfælde.

(iv) Denne metode forudsætter også, at investorerne er uvillige til at risikere. Men der er nogle investorer, der foretrækker at tage risiko og er klar til at betale præmie for at tage risiko, dvs. i stedet for at øge diskonteringsrenten bør det samme reduceres.

Teknik # 2. Sikkerhed-ækvivalent (eller konservativ prognose):

I den tidligere metode, dvs. risikoreduceret diskonteringsrente, vurderes risikoen ved projektet ved at justere de forventede pengestrømme og ikke diskonteringsrenten. Denne metode eliminerer imidlertid det problem, der opstår ved optagelse af risikopræmie i diskonteringsprocessen.

Med andre ord er de estimerede pengestrømme reduceret til et konservativt niveau ved hjælp af en korrektionsfaktor kendt som sikkerhedsækvivalent koefficient. Dette er korrektionsfaktoren i forholdet mellem risikofri / bestemt pengestrømme og risikabelt pengestrømme. Det er forholdet mellem visse (risikofrie) pengestrømme og risiko (usikre) pengestrømme.

Den kan præsenteres i følgende formular:

Det skal bemærkes, at risikofri kontantstrøm betyder det kontantstrøm, der er sikkert, dvs. ledelsen accepterer at acceptere de tilfælde, hvor der ikke er nogen risiko. Det er overflødigt at nævne, at det samme vil være lavere end den risikable. For eksempel forventes en pengestrøm at generere fra et projekt, der svarer til Rs. 40.000. Projektet er risikabelt, men ledelsen forventer, at der vil være mindst en pengestrøm af Rs. 28.000.

Sikkerhedsækvivalent koefficient vil i det tilfælde være:

Det skal huskes, at koefficienten er et brøkdele, der ligger mellem 0 og 1. Faktisk ligger et omvendt forhold mellem graden af ​​risiko og værdien af ​​koefficienten, jo højere er risikoen, jo lavere er koefficienten.

Nutidsværdiberegninger:

Når forventet pengestrøm omdannes til sikkerhedskvivalent, er vores umiddelbare opgave at beregne nutidsværdien. Rabatten er her, den risikofrie sats og / eller den sats, der afspejler tidens værdi af penge. Metoden til beregning af nutidsværdien er det normale kursus for evaluering af kapitalprojekter.

Princippet om sikkerhed-ækvivalent tilnærmelse kan illustreres med han hjælp af følgende illustration:

Illustration 2:

I betragtning af de data, der præsenteres i Illustration 48, angiv hvilket projekt der er bedre, hvis sikkerhedsækvivalente koefficienter er:

Godkendelsesregel:

Hvis NPV-metode anvendes, skal forslaget accepteres, hvis NPV med sikkerhedskvivalente pengestrømme er positiv (+), dvs. hvis NPV er negativ (-), bør forslaget afvises. Hvis IRR-metoden anvendes som beslutningskriterium, skal IRR, som svarer til PV af sikkerhedsækvivalent kontantstrøm med PV af pengestrømme, sammenlignes med den risikofri diskonteringsrente.

Med andre ord, hvis IRR overstiger den risikofri rente, bør forslaget accepteres, og i modsat fald vil det blive afvist.

Fordele:

Sikkerhedsækvivalent tilgang har følgende fordele:

(i) Det er nemt at beregne.

(ii) Den indregner risiko ved at ændre de pengestrømme, der er udsat for risiko, dvs. konceptuelt er den overlegen end den tidligere metode, dvs. tidsjusteret diskonteringsmetode.

(iii) Det er nyttigt at sammenligne en række projektvurderinger i beslutningsprocessen, da det er baseret på sandsynligheden for, at de kombinerede NPV'er forekommer.

Ulemper:

Denne tilgang lider under følgende begrænsninger:

(i) I praksis er det meget vanskeligt at gennemføre.

(ii) Denne tilgang afhænger af nytteværdien til investorernes ledelse og intuitive anerkendelse, da det er et subjektivt estimat, dvs. det kan hverken være objektivt eller være præcist og konsistent.

(iii) Det anerkender ikke sandsynlighedsfordelingen af ​​mulige pengestrømme.

(iv) Det er meget vanskeligt at beregne og forstå.

(v) Sommetider er prognoserne at passere gennem flere ledelsesniveauer, i så fald kan effekten være at overdrive den oprindelige prognose.

Selvom denne metode ikke er fri for snags, er den teoretisk overlegen i forhold til den risikoreduktionelle diskonteringsrente metode. Fordi under den sidstnævnte er risikoen forøget overarbejde, når diskonteringsrenten er konstant, hvilket er en passende antagelse. Ved hjælp af denne tilgang undlader ledelsen eksplicit at overveje stigende risiko og kan derfor begå alvorlige fejl under måling af risikoen overarbejde.

I mange tilfælde vil spørgsmålet om risiko stige med tiden. I den sammenhæng er den antagelse, der er gjort i risikojusteret diskonteringsrente, gyldig, selv om det samme ikke er i overensstemmelse med alle projekterne. For eksempel kan et investeringsforslag i begyndelsen forekomme at være mere risikabelt, men når det er fastslået, kan det samme ikke være risikabelt.

Således er den antagelse, der er gjort for risikobegrænsninger med længden af ​​tid, faktisk ikke gyldig.

Ledelsen er dog i stand til at angive graden af ​​risiko for en bestemt fremtidig periode og reducerer samtidig pengestrømmen tilbage til nutidsværdien, der anvender tidsværdien af ​​penge ved hjælp af den sikkerhedsmæssige ækvivalente tilgang, og derfor er det bedre end den tidligere metode, nemlig risikoreduceret diskonteringsrente.